今年全球负增长？电车“撞墙”，混动“逆袭”

曾经的丰田汽车因电动化转型不及时而饱受质疑，特斯拉则因抓住了风口股价节节攀升，但在最近，情况似乎出现了反转，专注于混合动力汽车的丰田凭借优异的财报和销量数据证明了专注混动的成功。

华尔街见闻此前提及，丰田的利润在2023年第二季度至第四季度达到了270亿美元，约为上年同期利润的两倍。而特斯拉在2023年的利润为150亿美元，较2022年仅提高了约19%。

3月28日，高盛分析师Kota Yuzawa领导的团队在报告中指出，2024年电动汽车销量同比下降可能性越来越大，而考虑到续航里程、基础设施建设和总拥有成本等因素，混动汽车销量将加速：

过去推动电动汽车高增长的欧洲市场出现了停滞迹象。电动汽车销量下滑已成为现实，我们认为主要由于三个因素所导致：1）二手电动车价格下跌导致购买新电动车的资本成本上升；2）政府支持政策不确定性以及3）快速充电设施短缺等问题。

与电动汽车销量放缓相反，考虑到续航里程、充电设施普及、总体拥有成本等因素，消费者而更容易接受混合动力汽车(HEV)和插电式混动车型(PHEV)。混动车型在提供动力性能方面的优势(如电机辅助带来的加速性能提升)，也使其获得了更多消费者的认可。

高盛指出，基本情景预测仍为2024年电动汽车销量将同比增长21%，但现在悲观情况发生的可能性正不断增加，按照悲观情况预计，2024年电动汽车销量将同比下降2%。

电动车销量或继续放缓

高盛指出，电动汽车销量未来前景悲观主要由三个因素所致：1）二手车市场对新能源“敬而远之”，保值率相对较低；2）政府对新能源车政策的不确定性；3）快速充电站的短缺。

首先从第一点看，高盛在报告中称，二手电动车价格下跌导致资本成本上升，电动汽车的经济性正接近转折点，二手电动车价格的下跌(如英国市场)成为消费者关注的新问题，影响了他们对电动车保值能力的预期：

此前，电动车的降价促销以及运营成本优势(节省燃料成本)使得电动车在经济可行性方面颇具优势。但现在二手车价格下跌影响了消费者购买新车意愿。

高盛认为，电池技术是决定电动车在二手市场售价的关键因素。如果消费者预期未来几年电池性能将显著提升，他们可能推迟购买，导致目前的二手车价格难以企稳，预计电动车二手车价格可能还需2-3年才能企稳：

我们认为占电动汽车生产成本30%-40%的电池将是决定二手电动车价格何时见底的一个关键因素。我们预计，在未来2-3年内，现有的液态锂电池可能实现能量密度20-30%的提升，但全固态电池的大规模量产还需时日，预计电动车二手车价格可能还需2-3年才能企稳。

其次，从政府政策来看，高盛分析师认为，今年一系列的选举使得政府对电动汽车行业的补贴和激励措施出现了不确定性，这种不确定性可能导致消费者延缓购买，同时还会使汽车制造商对产品发布和资本支出采取观望态度：

我们认为这种不确定性可能会导致消费者推迟购买电动汽车，直到政府激励措施和政策变化变得更加明朗。同样地，汽车制造商也可能对产品发布和资本支出采取观望态度。

3月20日，美国国家环境保护局(EPA)公布了2027-2032年的最终排放标准。EPA保留了2023年4月发布的草案中提出的到2032年将二氧化碳排放量减半的最终目标，但2027-2029年的二氧化碳减排目标已经放宽。根据新标准，汽车制造商将能够通过包括插电式混合动力汽车和混合动力汽车在内的多样化电气化解决方案来满足排放目标，而不仅仅是电动汽车。

此外，高盛认为，随着电动汽车渗透率攀升，快速充电站基础设施问题迫在眉睫：

例如，一些汽车制造商（如日产和三菱汽车）表示，当人们在假期长途开车时，对行驶里程和充电基础设施的担忧有所增加，充电基础设施的覆盖率的可能会导致消费者重新思考是否购买电动汽车。

混动汽车销量将加速

在电动汽车领域落后的丰田今年的表现预计将优于竞争对手，这得益于市场对混合动力汽车的强劲需求。

丰田最新公布的财报显示，截至2023年底的2024财年第三财季，混合动力汽车销量飙升46%，带动整体汽车销量增长11%。按地域划分，丰田销量最大的北美市场增长最为强劲，销量激增28%。净利润同比飙升86%，达到1.36万亿日元。

同时，丰田将其年度净利润预期上调至历史新高，其预计2024财年净利润将达到4.5万亿日元（300 亿美元），高于之前预测的3.95万亿日元，超出分析师预估的4.25万亿日元，预计销售净额43.50万亿日元，此前预估43.00万亿日元。

高盛在报告中指出，他们对混合动力汽车/插电式混合动力汽车的前景越发看好，在电动汽车销售放缓的情况下，混合动力汽车和插电式混合动力汽车的销量一直在加速。在美国，过去几个月的增长速度已经超过了电动汽车，全球混合动力汽车的销量可能会超出预期100-200万辆：

我们认为，虽然混合动力汽车被视为过渡性技术，但我们认为这一技术可以帮助汽车制造商在最大化利润，在支持电动汽车投资的同时减少二氧化碳排放。

高盛认为，之所以更看好混合动力汽车主要有3点原因：1.混合动力汽车的二手车价格更保值；2.混合动力汽车的利润率超过汽油车；3.混合动力汽车还提供卓越的动力性能：

混合动力汽车的价格溢价相对较小，投资回收期比电动汽车更短，假设每年节省的燃料费用(在美国为500美元)，我们估计混合动力汽车的投资回收期仅略超过三年。与电动汽车相比，混合动力汽车在投资回收期方面具有显著优势。

丰田已经正式表示，混合动力汽车的利润率高于燃油车。根据最近混合动力汽车强劲的销售势头，我们认为这证明了混合动力汽车在美国市场获得的普及程度。

我们认为混合动力汽车的选择可能不仅仅是因为其经济合理性。事实上，混合动力汽车已经表现出比燃油车更高的马力性能。电机辅助带来的加速性能提升，为驾驶者提供了驾驶乐趣，尤其是在燃油发动机小型化趋势下，这一优势更加凸显。