“害群之马”“僵尸空壳”加速出清 多元化退市重塑A股生态

A股出清劣质上市公司的速度正在加快。5月9日晚间，*ST世茂、*ST美尚、*ST保力相继发布公告，提示投资者公司股票可能面临终止上市风险。据新华财经记者统计，今年A股已有9家公司完成退市，4月12日以来，已有45家A股上市公司发布终止上市风险提示公告。

4月12日，资本市场新“国九条”发布，进一步强调“深化退市制度改革，加快形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局”，同日证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》，随之沪深北三大交易所修订退市规则，进一步严格退市标准。业内人士认为，修订后的退市新规标准更严、维度更广，覆盖面和出清力度进一步加大，有助于加速推动A股推陈出新，增强证券市场活力，促进资本市场高质量发展。

财务类退市指标收紧

随着上市公司2023年度财报披露收官，一批财务类退市公司浮出水面，*ST左江、*ST中期、*ST同达、*ST越博、*ST太安、*ST园城、*ST三盛、*ST商城、*ST碳元等9家沪深A股上市公司因触发财务类退市情形而被交易所下发终止上市事先告知书。其中，*ST左江发布提示性公告称，因2022年度经审计的扣除经常性损益前后孰低的净利润为负值且营业收入低于1亿元，自2023年5月4日起被实施退市风险警示。2024年4月29日公布的2023年度报告显示，公司2023年度净利润亏损约2亿元，营业收入约5300万元，同时2023年年报被出具无法表示意见的审计报告。

财务类强制退市主要包括“净利润+营业收入”“期末净资产”“审计意见类型”等情形。新一轮退市制度改革前，沪深主板上市公司最近一个会计年度扣除非经常性损益前后孰低的净利润为负值且营业收入低于1亿元，将触及财务类退市指标；改革后，财务类退市指标进一步收紧，主板公司营业收入的最低标准由1亿元提升到3亿元，同时利润覆盖范围进一步扩大，由净利润为负值变更为利润总额、净利润和扣除非经常性损益后的净利润三者孰低为负值，均将踩到财务类退市指标的红线。新标准的执行设置了过渡期，以2024年度为第一个适用的会计年度。

中国人民大学财政金融学院教授赵锡军向记者表示，新一轮退市制度改革进一步收紧财务类退市指标，与建设高质量上市公司和高质量资本市场的目标相一致。对于上市公司来讲，财务指标最能反映其经营质量，良好的经营业绩是为投资者提供回报的重要基础，收紧财务类强制退市指标有助于倒逼上市公司从为投资者创造价值的角度出发做好主营业务。

国金证券分析师杨佳妮认为，新规涉及的上市公司影响范围明显扩大，财务类退市指标中，披露2023年年报的上市公司不满足修订后营收和净利润指标的累计有10家，其中，沪深主板8家，科创板1家，北交所1家。而若以现行标准计算，不满足的仅有3家，说明修订后的财务类指标大大提高了因营业收入退市企业的数量。

“一元退市”成主流退市渠道

5月9日，ST中南股票停牌。公告显示，截至2024年5月8日，ST中南股票收盘价连续20个交易日低于1元／股，因触及交易类强制退市情形而终止上市。根据深交所上市规则9.2.15条，上市公司股票被强制退市后，进入退市整理期，因触及交易类强制退市情形而终止上市的除外。这意味着ST中南已锁定退市。

此前为了应对面值退市风险，2月7日ST中南推出了董事和高级管理人员自愿增持公司股份的计划，增持金额为500万-1000万。但结果并不尽如人意，截至5月8日，本次增持计划实施期限已过半，增持金额合计约为484万元，尚未达到计划目标。

今年以来，像ST中南一样因股票面值连续20个交易日低于一元而被强制退市的上市公司不在少数，“面值退市”已经成为当前主要退市渠道。数据显示，今年已退市的9家上市公司中有包括ST星源、ST贵人、ST鸿达、*ST爱迪、*ST泛海、*ST柏龙和*ST华仪等7家是由于面值退市。

值得注意的是，这些低价股背后往往存在长期业绩不佳、持续经营能力薄弱、公司治理混乱以及财务造假等多重问题。以ST高升为例，5月9日ST高升发布风险提示公告，前一交易日公司股票收盘价自新规颁布后首次低于1元，存在可能因股价低于面值被终止上市的风险。记者发现，除了股价低于1元，ST高升还合并2023年度经审计的期末净资产为负值、最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且最近一年公司持续经营能力存在不确定性、违规担保及非经营性资金占用等多重风险。

“面值退市体现市场化取向。股票价格是上市公司内在价值的体现，低价股一般存在经营业绩不佳、公司治理混乱等现象，投资者用脚投票，将其出清，有助于提升资本市场的资源配置效率，也会遏制‘炒小炒差’的不良市场氛围，提高上市公司整体质量。”国浩律师（上海）事务所合伙人鄯颖说。

规范类退市情形扩容

在新“国九条”推动下，A股退市力度不断加大，“应退进退”常态化加速形成，交易类、财务类、重大违法类等多元化退市格局凸显。在面值退市的压力下，“五一”假期结束后，ST板块持续上演跌停潮。受此影响低价股数量快速扩容，截至5月9日收盘，A股共有16只股票价格在1元以下，133只股票价格低于2元，数量相比一个月前增长超过一半。

记者发现，低价股中不乏多家地产股的身影。ST迪马、ST中南、*ST世茂等多家房地产开发商因股价低于1元触及退市风险。华夏幸福、*ST金科、华远地产、香江控股、荣盛发展、津投城开、北辰实业、*ST新联、绿地控股、阳光股份等地产股5月9日的股票收盘价已是2元以下，也面临较大的稳定股价、改善经营状况避免退市的压力。

一些股价较低触及面值退市的上市公司也正尝试采取措施改善现状。以ST迪马为例，5月6日，因股价低于1元／股触及交易类强制退市情形。ST迪马董秘办向记者表示，目前公司正在全力想办法进行补救。首先是要稳定好经营，这是最基础的对投资者负责，另外也涉及到控股股东的债务重组，近期也有相应进展，还有一些其他的措施达到披露条件时会进行披露。5月10日收盘，ST迪马股价0.86元／股。正源股份回复记者称，如果有回购措施会进行披露，这属于重大事项。5月10日收盘，正源股份股价0.94元／股。

2024年新一轮退市制度改革还新增内控非标审计意见退市指标，即连续两年内部控制审计报告为无法表示意见或者否定意见，或未按照规定披露内部控制审计报告的，公司股票被实施退市风险警示，第三年公司内部控制审计报告为非无保留意见的，对公司股票予以终止上市。此前主板及创业板上市公司内控非标审计意见仅会导致其他风险警示（ST），此次升级为退市风险警示并会导致最终退市。

中国注册会计师协会发布的2023年年报审计情况快报（第七期）显示，截至4月29日，55家事务所共为3344家上市公司出具了内部控制审计报告，其中，沪市主板1459家，深市主板1303家，创业板98家，科创板474家，北交所10家。从审计报告意见类型看，3330家上市公司被出具了无保留意见审计报告（其中39家被出具带强调事项段的无保留意见），13家被出具了否定意见审计报告，1家被出具了无法表示意见审计报告。

华泰证券策略研究分析师王以认为，此次退市新规新增了包括内控非标审计意见退市情形在内的三种规范类退市情形，将典型的公司治理乱象纳入规范类考核，督促公司规范内部治理，保障投资者及时、准确获取上市公司有效信息。