华尔街讨论：若特朗普当选，他会“接管”美联储吗？

前纽约联储主席Bill Dudley周三撰文称，虽然特朗普要破坏美联储的独立性并不容易，但这确实是一个非常可怕的前景，一点点企图就可能造成巨大恶果。如果白宫加强对美联储的控制、威胁压低利率，美元可能会走软，股市可能会下跌，美国固定收益资产的风险溢价可能会增加，损害美国的经济健康，而且有可能在挥霍无度的财政政策下造成恶性通胀。

随着美国大选临近，特朗普有可能再次成为美国总统的猜测引发华尔街担忧，尤其是如果特朗普对美联储施加更多控制，破坏了对抑制通胀和保持美国经济稳定至关重要的独立性，将会怎样？

前纽约联储主席Bill Dudley周三撰文称，虽然特朗普要破坏美联储的独立性并不容易，但这确实是一个非常可怕的前景，一点点企图就可能造成巨大恶果。

Dudley表示，当中央银行在制定货币政策时拥有更大的独立性时，它们在实现立法机构设定的就业和通胀目标方面更为成功。然而，特朗普经常表达对总统在利率上缺乏影响力的挫败感，而且据报道，他的一些盟友已经制定了一项计划，可能涉及解雇美联储主席鲍威尔，并使美联储的决定受到白宫的更多审查。

按照美联储的制度设计，任何总统在四年任期内都很难对美联储进行太多控制。总统只能任命联邦公开市场委员会的12名投票委员中的7名，并且是需要分阶段任命。而从2025年到2029年之间，只有两名票委将需要重新任命，即鲍威尔和拜登任命的理事Adriana Kugler。此外，如果特朗普试图让更顺从他的替代者进入委员会，还需要参议院的批准。在他的第一个任期中，他提名的四位候选人中有两位没有通过。

Dudley表示，解雇鲍威尔也很困难，因为这是没有先例的，就算如果特朗普不顾一切地设法做到了，鲍威尔仍然可以继续担任理事直到他的任期在2028年结束。而更重要的是，联邦公开市场委员会的成员可以投票重新任命他为委员会主席。

但Dudley也指出，单是特朗普可能尝试这一行为的想法就足够令人担忧。即使不考虑房地产商当总统的可能偏好，政府本身有一些强烈的动机去偏好低利率。最显著的是，高通胀以名义美元增长的方式推动经济增长，这反过来会压制美国的债务与GDP比率，掩盖美国财政政策不可持续的迹象，预计预算赤字将无限期超过GDP的6%。例如，疫情期间的通胀使得公众持有的市场化债务从2020年占GDP 103%的高峰降至92%。

而就算不直接控制美联储，总统和国会也可以施加很大压力。Dudley说，通过实施挥霍无度的财政政策，他们可以将美联储控制通胀的任务复杂化：利率越高，财政问题就会随着政府债务成本的增加而恶化。极端情况下，这种财政政策可能让中央银行直接印钞票以资助政府支出，进而导致恶性通胀，正如2007年津巴布韦和20世纪20年代初德国所发生的那样。

他表示，由于审慎的经济管理、强有力的法治、深入而流动的资本市场以及资本的自由流动，美元已成为世界储备货币和稳定的价值储存。如果白宫加强对美联储的控制而威胁到这些关键属性，美元可能会走软，股市可能会下跌，美国固定收益资产的风险溢价可能会增加，损害美国的经济健康。即使特朗普尝试并未能削弱美联储的独立性，这种情况也可能发生，但如果他成功了，情况会更糟。

Dudley最后表示，市场对即将到来的总统选举的轻松情绪让他感到惊讶。虽然把特朗普对美联储的意图当真可能有些困难，但必须认真对待这些意图。