前4个月广义财政支出下滑，特别国债、专项债发行提速

5月份以来，地方政府新增专项债券发行明显提速，远高于4月发债规模。超长期特别国债也在5月17发行400亿元，剩余的9600亿元将在11月中旬前陆续发行。

中国经济恢复仍面临诸多挑战，急需财政政策加大扩张力度。但受税收增长乏力和土地财政持续低迷等影响，广义财政支出依然下滑。

根据财政部最新数据，今年前4个月，全国一般公共预算支出约8.9万亿元，同比增长3.5%。全国政府性基金支出约为2.2万亿元，同比下降20.5%。两者之和，即全国广义财政支出约为11.1万亿元，同比下降约2.3%，相较一季度（-1.5%）继续回落。

全国政府性基金支出大幅下滑

衡量财政政策扩张力度，一个最关键的指标，是观察广义财政支出情况。今年前4个月，广义财政支出下滑，明显低于官方年初预期。按照中央与地方预算报告，今年预计全年广义财政支出为40.6万亿元，增速约8%。

华创证券研究所副所长张瑜在对比2016年以来的前4个月广义财政支出增速后发现，今年财政发力暂为2016年有统计以来的同期最慢。

不难发现，全国政府性基金支出大幅下滑，拖累了广义财政支出发力。在以收定支原则下，政府性基金支出乏力的一个主要原因是收入下滑，其中又主要是受房地产市场低迷影响，地方卖地收入持续下滑。

财政部数据显示，今年前4个月，全国政府性基金收入约1.35万亿元，同比下降7.7%。其中地方政府性基金中的国有土地使用权出让收入约1.05万亿元，同比下降10.4%，这一降幅持续扩大。

今年以来，商品房销售金额和房地产开发投资依然出现明显下滑，房地产市场持续低迷，更能反映当下土地成交情况的土地出让金前4个月也出现大幅下滑（-21%），这也使得未来几个月土地出让收入情况并不乐观。

近期，多个部委出台了支持房地产市场重磅政策，包括降低首付比例、实质降低房贷利率，支持地方政府收购部分存量商品房用作保障性住房等。这让房地产市场能否企稳以止住土地出让收入持续下跌势头得到关注。土地出让收入能否企稳，显然是后续财政支出发力的一大关键。

“随着近期中央等出台一系列房地产支持政策，房地产市场需求有可能进一步释放，下半年土地出让收入持续下滑的势头有望止住。”粤开证券首席经济学家罗志恒告诉第一财经。

政府性基金支出下滑，另一大重要因素是3.9万亿元的地方政府新增专项债券发行进度。前4个月今年1万亿元超长期特别国债尚未发行。专项债和超长期特别国债均属于政府性基金账本，是今年政府性基金支出扩张的重要支撑。

根据公开数据，今年前4个月新增专项债券约0.72万亿元，同比下降约56%。这占全年额度比重约19%，发行进度明显慢于去年。

广义财政发力高峰将至

今年中国经济持续向好回升，但同时也面临诸多挑战，有效需求仍然不足，企业经营压力较大，外部环境复杂严峻。为此需要积极财政政策发力，推动经济运行在合理区间。

4月底中共中央政治局会议要求积极财政政策靠前发力，要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度，确保基层“三保”按时足额支出。

5月份以来，地方政府新增专项债券发行明显提速，远高于4月发债规模。超长期特别国债也在5月17日发行400亿元，剩余的9600亿元将在11月中旬前陆续发行。

张瑜认为，广义财政发力高峰将至。今年5~9月，政府债供给同比多近1.6万亿元，近5年同期仅次于2020年，增量主要是专项债和特别国债。如果全部转化为当期支出，将拉动5~9月广义财政支出增速10.4个百分点。另外，去年5~9月广义财政支出增速基数较低，也支撑广义财政支出发力。

相比于全国政府性基金前4个月支出乏力，全国一般公共预算支出增速则有所加快，体现了财政加大发力。

根据财政部数据，今年前4个月全国一般公共预算支出同比增长3.5%，其中4月份这一增速由负转正（6.1%），较3月份抬升9个百分点。前4个月全国一般公共预算支出增速也明显高于收入增速。

今年前4个月，全国一般公共预算收入约8.1万亿元，同比下降2.7%。其中，最为核心的全国税收收入同比下降4.9%。这也明显低于一季度经济增速（5.3%）。

罗志恒表示，今年以来财政收入增速比较弱，一方面是因为与去年同期基数有不可比因素，这包括去年下半年出台的一些减税降费政策在今年翘尾减收，以及去年同期中小微企业缓税入库抬高基数等特殊因素。另一方面，虽然经济总体恢复，但总需求不足引发物价偏低，使得生产者物价指数（PPI）持续负增长，这导致以现价计算的税收收入增速低于经济增速。

为了更真实反映经济社会发展现状，财政部扣除上述特殊因素后，今年前4个月全国一般公共预算收入可比增长2%左右，其中税收可比增长0.5%左右。

张瑜表示，分税种看，4月份国内增值税、企业所得税两大主力税种拖累税收增速3个百分点，除特殊因素影响外，仍反映PPI低迷、价格压制，二季度有望改善。个税拖累税收增速0.9个百分点，主要受去年年中出台的提高个人所得税专项附加扣除标准政策翘尾减收等影响。未来PPI回暖或抬升税收。

随着经济持续复苏，以及特殊因素影响逐步消退，未来全国一般公共预算收入尤其是税收收入将转负为正。根据今年中央与地方预算报告，预计今年全国一般公共预算收入同比增长3.3%。