买完黄金买白银，年内“赚”30%，还能上车吗？

在黄金价格不断上涨的情况下，白银价格也跟着一路狂飙。在公募基金市场，与“白银”相关的产品仅有1只——国投瑞银白银期货，该基金2024以来收益率近30%。

中新经纬在社交平台看到，一些投资者晒出了购买国投瑞银白银期货基金的收益截图，不乏短期内斩获10%-20%收益率的案例。截图显示，有投资者从5月6日陆续买入，到21日就取得14.75%的收益。另一位投资者在1个月内收获了12%的收益后，选择赎回。公募基金市场上白银期货“独苗”，现在还能上车吗？

年内收益全市场第五

近两年，白银期货价格持续上涨。以沪银期货主力合约为例，在2022年7月阶段性触底后，价格就一路上扬，价格从当时的约4000元/千克上涨到2023年年末的约6000元/千克。进入2024年，沪银期货主力合约继续火热，于近日突破8000元/千克关口，并在5月21日创下8733元/千克近年来最高点。

23日，沪银期货主力合约大幅下挫，全天下跌4.99%，收至7954元/千克。尽管如此，截至5月23日，沪银期货主力合约2024年以来累计上涨了31.85%。海外市场上白银价格均有类似表现，自今年2月份以来，COMEX白银价格连续上涨，至5月22日，年内累计上涨28.66%，价格约30美元/盎司。截至5月22日，伦敦银现年内上涨了29.42%。

就国投瑞银白银期货而言，该基金的投资策略为主要通过持有白银期货主力合约达成投资目标，力求每日基金净值增长率在扣除相关费用前与上海期货交易所白银期货主力合约收益率相当。

在2024年初，该基金的累计净值只有约0.76元，进入3月，净值开始显著回升，5月22日累计净值达到1.0241元，年内累计收益率超30%。受23日沪银期货主力合约下跌影响，截至5月23日，国投瑞银白银期货今年以来累计收益率降至29.15%。

从全市场公募基金的表现看，截至23日，该产品的年内收益率仅次于建信灵活配置C的45.25%、华夏中证沪深港黄金产业股票ETF的35.93%、博时成长精选的29.74%、景顺长城周期精选的29.66%，位居行业第五。今年以来收益排名靠前的基金，基本都是重仓了黄金、煤炭等贵金属股或能源股。

从2015年8月开始，国投瑞银白银期货就一直由基金经理赵建管理。对于近期白银价格的持续上涨，近日，赵建对中新经纬称，从历史长期表现来看，白银等贵金属的走势与美元（或者美债利率）的走势是呈反向关系的，也就是美元降息的环境相对有利于白银等贵金属的表现。

他指出，目前，市场预期美联储或将于今年9月开始降息，依旧可能有利于白银价格上行。全球制造业的回升也将增加上游的资源品和工业品的需求，考虑绝大部分上游资源行业过去几年的资本开支都处于历史较低水平，许多商品价格具备显著的向上弹性。综合考虑潜在地缘政治扰动、制造业回升的需求弹性、货币政策预期，建议关注白银等贵金属的长期投资机会。

与沪银期货主力合约类似，在近两个交易日，COMEX白银、伦敦银现均出现一定幅度下挫。赵建称，短期剧烈上涨也会增加白银的波动，希望投资者们放眼未来，更多以中长期的角度去关注白银等贵金属。

一季度出现大规模申购、赎回

国投瑞银白银期货上涨如此明显，谁能享受收益？

据该基金2023年年报披露，截至2023年末，国投瑞银白银期货共计有91129户投资者，其中机构投资者持有份额占总份额的6.03%，个人投资者持有13.39亿份份额，占总份额的93.97%。

截至2023年末，该基金十大持有人中有5位是个人投资者，分别是陈成根、罗良彬、刘群、孙涛、骆桦，持有份额在490万份至1300万份之间。其中，陈成根是该基金最大的持有人，持有份额达1291.29万份，占总份额的1.79%。

十大持有人中的另外5位，分别是3只私募基金、1只另类投资基金、1只FOF基金。3只私募基金分别是宁波霁泽旗下的霁泽夏天量化进取1号私募、上海恒瑞私募旗下的恒瑞十九期私募、上海宁苑资管的宁苑沛华二号私募。据中基协网站数据，上述三家私募公司的管理规模均在20亿元以下。

截至2023年末，国投瑞银基金的员工合计持有该产品约12.26万份额，占总份额的0.01%，国投瑞银的高管、基金投资和研究部门负责人以及基金经理均没有认购。

不过，根据国投瑞银白银期货2024年一季度报，该基金的份额在一季度出现大幅度地申购与赎回，投资者合计申购约12.45亿份，合计赎回约11.4亿份，一季度末的总份额为15.3亿份。这或许意味着，该基金的投资者已发生较大幅度变更。

需要投资者注意的是，作为商品期货基金，国投瑞银白银期货的风险等级为中高风险（R4）。该基金在“产品收益特征”中称，产品属于高风险、高收益的基金品种，其预期风险和预期收益高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

从年度收益看，2016年-2023年，国投瑞银白银期货的收益率分别为5.09%、-12.15%、-8.21%、14.56%、6.47%、-24.08%、0.83%、4.27%，年度收益呈现出五正三负态势。

白银还能保持强势吗？

国信期货称，本轮白银价格飙升背后是宏观、行业及自身供需弹性多因素共振推动。宏观方面，美国4月通胀超预期放缓再度提振市场的降息预期，叠加地缘风险所带来的避险情绪进一步支撑，使得贵金属向上突破三周之久的震荡区间，而行业方面贵金属领头羊黄金也正逼近历史高点，推动白银作为高投机性品种，在低库存紧平衡的基本面下体现出了更高的价格弹性，金银比快速修复。

展望后市，国信期货认为，美国4月通胀超预期放缓提振降息预期，金银上行驱动仍存，但快速上涨后投机多头集体获利了结将加剧金银高位巨震风险。建议投资者警惕冲高回落风险，谨慎参与。

银河期货首席策略分析师沈恩贤称，市场对美联储降息预期以及对美元的风险担忧长期存在，各国央行购买黄金的数量虽然因为价格上涨有所减少，但仍在买入，因此，总体上看，贵金属价格有一定支撑。但是，白银每次大幅补涨后，贵金属往往会出现调整，预计调整的时间也不会太远。建议投资者要保持理性，按照技术规律去操作，不要在市场上过度追涨。

民生证券认为，考虑到全球白银具有金融属性和工业属性双重属性，当前美联储加息周期结束，逐步进入降息周期后，利率下行趋势下有望不断提振贵金属价格，白银有望跟随黄金不断上涨，且随着国内外制造业PMI数据出现见底回升的迹象，白银工业属性也将逐步增强，若海外经济体正式开启降息周期，有望触发金银比回落，带动银价步入牛市。