更多损失在路上，美联储万亿美元浮亏资产已转化为超千亿美元实际损失

智通财经APP获悉，美联储持有的大约1万亿美元的浮亏资产如今已转化为超过1000亿美元的实际亏损，而且看不到任何缓解的迹象。

美联储主席鲍威尔在周三表示，尽管通胀有所缓解，但距离央行的2%年度目标仍然相差甚远，因此无法将利率从二十年来的高位下调。

然而，利率保持在高位的时间越长，美联储修复其资产负债表的难度就越大。重要的是，限制性的利率可能会让美联储在未来几十年每年损失约1000亿美元。Monachil Capital Partners的首席投资官Ali Meli表示，他通过深入研究美联储的财务报表得出了这个估算。2023年底，美联储在公开市场上购买的资产浮亏9484亿美元，相比2022年底超过1万亿美元的浮亏有所减少。

美联储是如何走到这一步的?在2007-2009年的金融危机和2020年新冠疫情市场恐慌期间，央行积极利用其资产负债表吸纳了本应由资产管理公司、401(k)计划和其他投资工具持有的债券。这样做帮助稳定了动荡的金融市场，但也带来了成本。资产负债表的扩张可能过度，支撑了对风险资产(如股票和加密货币)的需求，同时刺激了对工薪阶层影响最大的通胀。

在创立自己的公司之前，Meli曾在高盛的全球结构融资部门工作了15年，他帮助设计了一种通过单线保险公司对房地产市场进行战术性做空的策略。

为了计算美联储在新冠疫情时期支持措施的成本，Meli追踪了央行的利息支出，这一支出自去年以来一直在攀升。2022年，利息支出接近680亿美元，而去年占其3月份报告的1143亿美元亏损的大部分。

“美联储拯救了华尔街，”Meli指出，美联储在新冠危机期间购买了大量长期2%和3%的美国国债和抵押贷款债券。现在这些资产的价格低于购买价格，而美联储还必须以当前5.25%至5.5%的政策利率为其运营融资。

Meli表示：“如果他们在加息前缩减资产负债表，就不会有这么大的亏损。但也许他们在2020年的扩张力度不应如此之大。”

追踪美联储的亏损

由于美联储必须将其赚取的利润返还给财政部，另一种追踪其短缺的方法是通过图表显示近期的负收益——亏损最近被标记为约1700亿美元。

较低的利率可以帮助修复美联储投资组合中的部分浮亏。

TwentyFour Asset Management的债券投资组合经理Danny Zaid表示：“如果我们谈论的是浮亏，只要美联储的偿付能力不受到质疑，它对市场就不会构成重大问题。”

最近，犹他州共和党参议员Mike Lee提出了一项废除美联储的法案，这与肯塔基州共和党众议员Thomas Massie在众议院提出的法案相对应。

目前，美联储——不像面临存款挤兑的资不抵债的银行——不会被迫出售资产以弥补亏损。

Zaid指出，最终美联储可以重新启动印钞机来弥补其亏损。他称：“我知道这些数字听起来很大——从长远来看，它们会影响货币政策和美联储的行动。”

他还认为，如果市场出现更多不稳定性，包括地区银行，美联储将再次介入以支持动荡的市场。“特别是围绕商业地产和地区银行的问题——这是一个仍然存在的问题。”

美联储一直在通过每月到期一些债券而不再投资其收益的方式缩减其资产负债表，这一过程在6月开始放缓，因为美联储试图在不引发经济衰退或金融体系震荡的情况下收紧金融状况。

在过去，美联储通过购买资产来帮助稳定经济和金融市场而赚取了收益。当央行在2007年全球金融危机爆发时降低利率，尤其是在随后15年内保持低利率时，较高收益的旧国债变得更有价值且稀缺。

但新冠时代的情况截然不同，美联储购买了数万亿美元的低收益国债和机构抵押贷款债券，当央行加息时，这些资产变得不再值钱。

虽然许多人认为美联储扩大的资产负债表是通胀的一个推动力，但它也通过保持信贷廉价和充足来提振经济。大多数房主以低于4%的30年固定利率进行了再融资。

DWS Group的美洲交易主管George Catrambone表示：“我认为这问题不大，直到它变得重要为止。如果我们找到了‘软着陆’，这就证明了这一点。”

预测者仍然预计本轮周期中美联储的资产负债表将稳定在约7万亿美元，以确保金融市场的流动性。

但在美国经济数据表现更强劲的日子里，投资者往往会关注更高、更持久的利率、不断攀升的债务服务成本和赤字支出，Catrambone指出，这是过去18个月左右财政部拍卖的波动背景。

Catrambone还认为，美国政治风险与11月的选举有关，可能被低估了。如果共和党赢得白宫和国会两院的控制权，他认为风险在于延长特朗普时代的减税政策，而不是像预期那样终止。“这使得财政状况更加具有挑战性。”