堵船之后又堵车，“铜博士”遇黑天鹅

堵船之后又堵车，供应链正面临大考！

据路透社消息，今年铜价飙升导致秘鲁境内运输非法铜矿的卡车数量惊人增长，导致道路堵塞、发生事故并造成危险情况，尤其是在天黑之后，这一条主要“采矿走廊”高速公路沿线的情况尤其严重，长达482公里的高速公路上的延误和停车次数出现了惊人增长。

秘鲁政府已在全国范围内为手工采矿者发放了约86800份许可证，政府声称，非法采矿（主要是黄金采矿）每年价值约30亿—40亿美元，比贩卖非法毒品更有利可图。此前秘鲁长期保持着全球第二大铜生产国的地位，但最近被竞争对手刚果夺走，不过在出货量方面仍位居第二。

那么，铜供应链受阻，对于近期的低迷铜价是否会有提振？铜矿供应是否还有其它扰动呢？

让人头痛的大堵车

在秘鲁一条长482公里的高速公路上的延误和停车次数，近期出现了惊人的增长。而这条已经部分铺设的道路对于运输铜精矿的卡车，到达海岸至关重要。

今年铜价飙升导致秘鲁境内运输非法铜矿的卡车数量惊人增长，导致道路堵塞、发生事故并造成危险情况，尤其是在天黑之后，这个安第斯国家的主要“采矿走廊”高速公路沿线的情况尤其严重。这条采矿走廊连接了阿普里马克、库斯科和阿雷基帕地区的矿山。沿着这条公路正在开发价值约120亿美元的新项目，例如Southern Cooper的(SCCO.N)、Los Chancas和First Quantum's （FM.TO）的哈基拉。

据路透社消息，加拿大哈德湾公司一位消息人士提供的一份文件显示，5月份非正规采矿卡车在高速公路上发生了至少11起事故，该文件还包含显示道路受损情况的图像。每天有大约120辆卡车从手工采矿作业中开出，其中一些有许可证，另一些则是非法采矿。这些卡车损坏了道路，造成了事故和污染。

“虽然我们已经看到这个问题好几年了，但2024年卡车数量的增长令人吃惊。”上述人士补充说，该矿已正式寻求政府干预，以加强对道路的检查和控制。

秘鲁政府试图通过收紧许可证来加强对手工采矿业的监管。小型铜矿和金矿开采者发起了反击和抗议，阻碍了政府对该行业的改革计划。

秘鲁政府已在全国范围内为手工采矿者发放了约86800份许可证，政府声称，非法采矿（主要是黄金采矿）每年价值约30亿—40亿美元，比贩卖非法毒品更有利可图。

利马矿业冲突分析师伊万阿雷纳斯表示，采矿走廊确实存在交通量增加的问题。非法采矿、运输和加工金属的活动正在迅速增加，供应链还在延长。

扰动不止秘鲁

不过，关于铜矿供应的扰动并不止于秘鲁。扰动频发+部分项目存在延期，未来铜矿供应紧张或进一步加剧。

据华福证券资料，第一量子Cobre Panama铜矿复产难，供给增量再下调。年初考虑到该铜矿对巴拿马国家GDP的影响较大，预计7月复产概率较大，但5月巴拿马当选总统何塞劳尔穆利诺排除了公司进行谈判的可能性，使得原本7月复产预期被打消，年内复产概率低。

赞比亚干旱导致电力短缺，当地铜矿有停产风险。由于持续干旱导致的轮流停电问题，赞比亚国家电力公司计划要求矿业公司削减高达五分之一的用电需求。

其他干扰因素，如智利国家铜业RadomiroTomic 3月发生致命事故，英美资源Los Bronces、安托法加斯塔Centinel等矿山均面临品位下滑和矿石过硬等问题，力拓Kennecott本期选矿厂输送机遭遇意外停机。

部分项目再延期。世界最大的铜生产国—智利的国家铜业Salvador项目再推迟，该项目原本计划2023年上半年投产，但因技术和管理落后，截至2024年第一季度项目总进展仅为70%，最新预测于2024年6月投产力拓Kennecott地下矿项目受坠落事件影响，投产时间推迟到2025年中；南方铜业TiaMaria项目投产时间推迟至2027年，该项目多年来受社区问题干扰开发，预计后期项目延期概率仍较大。

铜价看涨？

供应端的紧张，是否意味着铜价看涨呢？

基本面来看，截至6月13日国内铜社会库存达42.93万吨，较前一周周环比大幅去库2.14万吨，达到二季度以来周度最大去库量。据SMM，6月14日进口铜精矿指数报0.87美元/吨，加工费转正。自6月以来铜价进入短期调整阶段，平安证券认为，基本面需时间对前期铜价上涨节奏进行消化。随着下游采购情绪好转，基本面拐点显现。终端持续向好背景下，供需格局有望进一步改善。铜价短期调整或将结束，基本面修复后长周期上涨逻辑进一步夯实，看好长周期下铜价上涨。

华福证券表示，短期看，5月受资金逼仓带来的价格泡沫已基本消化，全球降息方向不变，大通胀也将来临，集中检修带动国内铜产量放缓，同时部分炼厂兑现前期出口预期，铜供给收缩，铜价回调带动下游采购情绪回暖，去库拐点或将是铜价新一轮上涨的起点；长期看，矿端短缺难以缓解叠加新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，铜价有望迎来新涨势。

浙商证券认为，铜的短期节奏或受美联储调息不确定性影响，但2023年底至2024年上半年，上游铜矿明显紧缺，2024年全球头部16家铜企铜总产量指引新增量仅25万吨，叠加成本中枢持续抬升，供需面及成本对铜价支撑较强，短期总体有望维持高位震荡，若美联储调息政策超预期、供需层面或交易层面有超预期表现或进一步催化铜价。