AAA评级难挡“股债双杀”，转债市场怎么了？

在正股市场持续震荡走弱之际，曾被认为“下有保底、上不封顶”的可转债也出现了大面积“破净”的尴尬局面。

截至6月20日收盘，有65只可转债的收盘价格低于100元，占比达12.15%。与前期相比，近期“破净”可转债的数量进一步增多。

值得一提的是，在低价转债持续杀跌的背景下，AAA评级转债也被无差别抛售，隆22转债今日盘中深跌4%，并跌破100元，引起投资者对转债市场的担忧。

千亿光伏龙头遭遇股债“双杀”

今日，千亿光伏龙头遭遇股债“双杀”。

6月20日，隆基绿能开盘后持续下跌，收盘跌近5%。这也引起投资者对隆22转债的担忧，隆22转债盘中跌近4%，最低价一度跌至97.60元/张。随后，该债券价格有所反弹，跌幅收窄，收盘跌0.89%，报101.004元/张。

值得注意的是，隆22转债的信用评级为AAA级，不过，该评级结果为2023年6月联合资信作出，有一定的滞后性。

据隆基绿能当时公告，联合资信在对公司经营状况及行业进行综合分析与评估的基础上，于2023年6月26日出具了《隆基绿能科技股份有限公司公开发行可转换公司债券2023年跟踪评级报告》，对公司发行的隆22转债的信用状况进行了跟踪评级，维持公司主体长期信用等级为AAA，维持隆22转债的信用等级为AAA，评级展望为稳定。

根据以往惯例，今年6月，信用评级机构也将对公司及公司发行的转债进行新的跟踪评级。

隆基绿能股价近期持续下跌，正是引起投资者对转债担忧的主要原因。

近期，市场传言隆基绿能在马来西亚的组件厂，本周开始逐步关停；隆基在越南电池片工厂的五条产线，也已全部停工。对此，公司发布公告澄清，公司在马来西亚布局了硅棒、硅片、电池和组件产能，目前工厂均处于生产状态。公司在越南布局了电池和组件产能，其中越南组件工厂目前处于生产状态；越南电池工厂因市场原因临时性停产，后续将根据市场情况进行评估和决策，鉴于 2023 年公司越南电池产能占公司电池总产能比例小于 10%，且 2023 年越南基地对外收入占公司总收入比例小于 3%，因此越南电池工厂临时性停产对公司整体经营业绩影响较小。

此外，在公司账上货币资金达570亿元的前提下，公司发行 100 亿元公司债券也引起投资者关注。公司表示，截至2023年末，公司货币资金余额 570.01 亿元，其中募集资金 47.76亿元，用于保证金的受限资金 25.79 亿元，合计约 73.55 亿元，其他留存资金系因公司业务规模较大，需要保持日常生产经营所需的支付各类款项的流动资金。截至 2023 年末，公司应付账款和应付票据 410.89 亿元、其他应付款 142.34 亿元（主要为应付设备款及工程款），另有其他资本项目支出，因此公司保有的货币资金规模与日常经营所需情况相匹配，不存在大额资金长期闲置的情形。

而对于新发行的100亿元债券，公司表示，近期发布了 BC 新产品，受到了客户的广泛关注，市场反应良好，本次公司债券募集资金拟用于“泰睿”硅片、BC 二代电池等先进产能建设等，通过新技术加速实现 BC 等新技术的产业迭代，进一步提升公司竞争力，推动行业技术进步和高质量发展。

近70只转债跌破面值

事实上，隆22转债的大幅杀跌也只是近期可转债市场的写照。

今日盘中，在A股市场持续震荡下跌的同时，部分资质较弱的转债也遭到投资者“用脚投票”，盘中跌破面值的转债数量超70只。随着投资者情绪有所修复，收盘时该数据减少为65只，但在转债市场历史上仍比较罕见。

可转债作为一种攻守兼备的品种，进攻性体现在转股溢价率低、正股替代效应强，防守性则体现在转债价格低、有债底“保底”。在过去的多年中，投资者根据“双低策略”，即投资转股溢价率低、价格低的转债基本屡试不爽，但自2023年开始，正股退市带来转债退市风险增加，多只转债价格下限不断刷新，投资者对转债的信用风险关注度提升。

对于近期转债市场大面积“破净”现象，华安证券的研究观点称，2024年以来，转债市场面临显著的信用风险冲击，低价券整体回调。新“国九条”的出台和过高的溢价率等因素影响市场情绪，进一步加剧低价券的价格下跌。自2024年初以来，价格低于100元的低价券数量大幅增加，低价券的平均价格也持续下跌。

转债信用风险受公司自身盈利能力、现金流业绩、公司面临的信用风险、公司评级下调等原因影响。发行可转债的上市公司退市风险越低、债性越强、财务状况越好，转债信用风险越低。从目前跌破面值的转债发行主体所处行业来看，主要集中于地产、锂电池、环保、养殖、化工等行业。

对于当前转债市场的走势，民生加银基金表示，从宏观预期上来看，当前处于新旧动能转换阶段，政策基调偏稳，权益市场有阶段性、结构性机会。转债估值的走势通常与股市走势一致，因此对权益市场方向的判断是指导转债投资决策的核心因素。

浙商证券认为，前期市场对信用风险的担忧情绪使得低价、低评级、小盘转债明显调整，部分转债价格可能超跌。