美联储降息预期升温，金价升至6周新高

摘 要

市场预计美联储于9月降息概率达77.9%。美东时间7月5日收盘，COMEX 8月黄金期货尾盘涨1.3%，升至2400美元/盎司上方，为6月7日以来首次

文｜康恺

编辑｜张威

美国劳动力市场逐步降温，正推升美联储降息预期，黄金因此重拾上涨动能。

截至美东时间7月5日收盘，COMEX 8月黄金期货尾盘涨1.3%，升至2400美元/盎司上方，为6月7日以来首次。不仅如此，现货黄金价格也升至2391.92美元/盎司，创6周新高。现货黄金本周累涨2.87%，为近13周内最大周度涨幅。

黄金股、黄金ETF也是黄金投资标的。北京时间7月5日，中金黄金、银泰黄金、山东黄金分别收涨8.85%、6.72%和4.85%。ETF方面，国泰基金黄金股票ETF、平安基金黄金产业ETF、华夏基金黄金股ETF和华安基金黄金股票ETF涨4%。

美东时间7月5日，美国劳工部的数据显示，6月，美国失业率为4.1%，为2021年11月以来高点。同时，薪资增长继续降温。这些因素均进一步巩固了市场对美联储9月降息预期。

欧洲矿业基金Commodity Discovery分析师李冈峰认为，市场对美联储降息的乐观情绪，推动金价持续走高。由于近期美国经济数据转差，基于期货市场数据，市场预计美联储于9月降息概率达77.9%。

瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆认为，在大宗商品中，黄金是近几年表现最好的投资标的。这不仅是因为美联储降息预期，也是因为它是对冲地缘政治风险和波动的工具。在年底前，黄金还有继续上涨空间，或至2600美元/盎司，到2025年年中或至2700美元/盎司。

美联储降息预期升温

回顾上半年走势，国际金价的起点为2063美元/盎司，两度站上2400美元/盎司以上，最终收于2326美元/盎司，涨幅约为13.5%。这背后是市场押注全球主要央行开始降息，叠加地缘政治扰动。不过，进入6月，市场对美联储预期不一，黄金价格因此陷入区间波动。

盛宝银行大宗商品战略主管Ole Hansen表示，最新发布的就业数据是重燃美联储降息预期的关键。

“非农就业数据下修，失业率再次上升有助于巩固美联储9月降息预期。”位于纽约的独立金属交易商Tai Wong也说道，“如果美联储开始降息，国际金价有望重返2450美元/盎司的历史高位。”

最新数据显示，6月，美国非农就业岗位增加了20.6万个。不过，5月，美国非农就业新增就业岗位从27.2万个下修至21.8万个。6月，美国失业率上升至4.1%，略高于预计的4.0%，为2021年11月以来高点。

在此之前，不少数据已透露端倪，比如职位空缺急剧下降和首次申领失业救济人数上升。

芝加哥期货交易所的美联储观察工具显示，截至7月6日，市场预期美联储大概率降息的时点为9月，预期降息概率超过七成；并预期年内降息次数为两次。

胡一帆也认为，预计美联储将于9月首次降息25个基点，并于12月再次降息。除就业市场降温因素，他还表示，通胀回落也是支撑美联储开启降息的关键因素。通胀和就业是美联储两大货币政策目标。

“从全球来看，目前全球多国的整体和核心通胀已从高点回落。2022年6月，美国通胀率升至9.1%的高点，现已回落至3.3%，预计到年底则会达到2.9%。美联储最为关心的PCE平减指数也已下滑至2.7%，到年底或至2.4%。欧洲的通胀水平也从高位回落。”胡一帆说。

此外，美国劳动力市场薪资增长放缓，亦为通胀降温增添证据。美国劳工部的数据显示，6月，美国劳动力平均时薪同比上涨3.9%，环比上涨0.3%，均较上月下行。

瑞银看涨金价

展望后市，胡一帆表示，在一路高歌猛进后，国际金价仍有继续上涨空间，预计在2024年年底、2025年年中达2600美元/盎司和2700美元/盎司。“投资者在资产配置中应有黄金的配置，这会为投资者带来比较好的收益。”他说。

除降息预期，零售消费亦是黄金市场的一大需求。近期在新加坡举行的贵金属会议上，与会者对黄金消费前景充满热情，认为亚洲的需求会保持强劲。伦敦金银市场协会首席执行官Ruth Crowell更是表示，中国市场仍是金价的一大推动力。

此外，美国政府财政问题及地缘政治不确定性，亦是推动金价买盘的一大动力。在此背景下，投资者购买黄金以对冲主权债务和地缘政治风险。

最近在亚洲参加路演活动的施罗德投资管理官Johanna Kyrklund便是此种观点的代表。“我们所看到的风险，包括财政风险、地缘政治风险和通胀风险，有时通过黄金可以得到更好的应对，相对于美国国债，我更青睐黄金。”他说。

就在十几年前，美国政府债务总额还仅占该国国内生产总值（GDP）的70%左右。美国国会预算办公室预计，2024年，美国政府债务总额将与该国GDP基本持平。到2028年，这一比例或达到创纪录的106%，与第二次世界大战期间为筹措战争经费创下的纪录水平相当。

在即将迎来的美国总统大选中，税收政策是两党主要分歧之一。共和党总统候选人特朗普主张继续推动大规模减税，民主党总统候选人拜登更多倾向财政刺激。目前，市场押注特朗普胜选的可能性上升，这意味着减税在内的政策或推高美国财政赤字和通胀。

各国央行是黄金避险买盘的代表。据世界黄金协会于6月中旬发布的一份报告，越来越多的央行计划在一年内增加黄金储备，为该机构自2018年开始调查以来的最高水平。目前增仓的主要原因是“长期保值或对冲通胀”“危机时期的表现”和“有效的投资组合多元化”。

不过，在地缘政治方面，欧洲方面的不稳定性正减弱。花旗集团等机构建议买入英国国债，称与其他市场相比，英国国债相对安全。这种看涨情绪反映了市场平静地看待英国大选结果，英国工党于7月5日赢得选举胜利，终结保守党14年执政。

在即将到来的法国议会第二轮选举中，中间派和左翼联盟候选人纷纷退选，以全力阻击极右翼。投行Jefferies的量化模型显示，极右翼不会获得法国议会绝对多数。