“巴菲特指标”触及危险水位：美股股民果真活在上涨的恐惧中？

“股神”沃伦巴菲特曾经青睐的一个市场指标正向投资者发出警告。

这一指标就是以代表美国股票总市值的Wilshire 5000指数与美国国民生产总值（GNP）之间的比值。2001年时，巴菲特表示这一指标“可能是衡量任何特定时刻估值水平的最佳单一衡量标准。”

巴菲特认为，如果比值过高，意味着市场的泡沫风险越大。在那以后，该指标也被称为“巴菲特指标”。由于美国GDP和GNP之间的实际差异极小，因此在测算时，GNP逐渐被GDP取代。

一般而言，若“巴菲特指标”小于50%，代表股市被严重低估；位于75%至90%代表估值较为合理；超过115%则是被严重高估。7月初，该指标一度升超200%，达到2022年年初以来的最高水平。

巴菲特指数 & 标普500指数 来源：MacroMicro

而在2022年，标普500指数累计下跌了19%，创下了2008年以来最大的年度跌幅。

对冲基金Seabreeze Partners Management创始人兼总裁Doug Kass表示，“近两年前，这一比例曾升至前所未有的水平，这本应该是一个非常强烈的警告信号。”

虽然巴菲特本人近年来已很少提及这项指标，但Kass这类投资者仍在使用它来帮助确定股市的位置。事实上，该指标长期来看确实比较可靠，在1987年、2000年和2008年三次重大股灾爆发前也是如此。

Kass表示，一般来说，当该指标达到其长期平均值的两倍标准差时，投资者就应该开始注意，而现在，它正处于这个水平。“巴菲特指标”对Kass较有吸引力，对比来看，他倒是对巴菲特提到的一些其他财务指标持怀疑态度。

目前，“巴菲特指标”并不是唯一一个反映股市估值过高的信号，Kass表示，包括过去12个月的市盈率、市销率和企业价值与销售比率在内的其他流行估值指标，都较历史平均水平高出90个百分点。

与其他指标一样，“巴菲特指标”也有不足之处，比如它没有纳入高利率的因素，目前美联储联邦基金利率目标正处于20多年来的最高水平。

Kass补充说，它还没有考虑到美国公司海外利润的占比越来越大，“投资组合真的很复杂，没有一个指标是铁定的。”

另一方面，过去18个月美股市场的大部分涨幅都是由少数几只科技巨头引发的，这掩盖了一个事实，即只有少数股票非常昂贵，而许多股票相对于历史价格而言仍然很便宜。