两大量化私募巨头重磅发声，DMA持股市值大降2000亿元

今年来，一路狂奔的量化投资，遭遇罕见冲击。量化私募无论是管理规模还是产品业绩，均出现较大下滑。

不仅如此，围绕量化交易、程序化交易以及高频交易的概念以及加强量化监管，市场各方讨论激烈、争议巨大，量化行业经历前所未有的压力和考验。

7月17日，量化巨头幻方发布《关于量化投资若干问题的解答》；7月15日，另一量化巨头衍复投资也发布《对量化交易的若干误解的解读》。两大巨头相继对量化行业进行解读，备受行业关注。

量化规模大缩水

今年以来，由于A股市场风格突变，中小微盘股大幅回调，量化行业遭遇巨大冲击，量化私募的管理规模和业绩均出现下滑。

其中，一路狂奔的量化私募，规模出现罕见的大缩水。

中信证券的最新统计数据显示，截至2024年6月，包含指数增强、量化选股、市场中性和DMA在内，测算国内股票量化私募管理人的资产规模约7800亿元，相比2023年末的1.21万亿元显著下降，降幅超过了35%；持有股票市值7100亿元，2023年末为1.08万亿元。

除沪深300指增外，其他主流股票量化策略规模均有压缩。其中，受微盘股下跌行情、杠杆融资约束收紧等影响，DMA业务压降明显，资产规模从超3500亿元跌至约1100亿元，持有股票市值从2900亿元跌至约900亿元。

“量化私募管理规模的大幅下滑，主要因为今年有几次比较大的波动，量化选股策略的超额收益回撤比较大，特别是春节前还有新国九条那一次，6月份也有一次波动，但是没有前面那么大。”深圳某量化私募合伙人告诉券商中国记者。

另一家深圳量化私募表示，量化私募规模的大幅缩水与DMA规模的下滑有关。今年春节前后，大量资金抛售微盘股引发流动性危机，不少量化大厂的自营损失惨重，很多DMA产品遭到清洗出局，导致行业规模缩水。

规模缩水的不仅是中小量化，还有几大头部量化。

据量化投资与机器学习公众号统计，截至二季度末，不少量化私募管理人AUM（管理规模）均出现回落，其中幻方、九坤、灵均、明汯、衍复五大量化巨头规模为500亿~600亿梯队，而从幻方、九坤、灵均、明汯此前一直是保持在600亿元以上，继幻方跌出600亿元以上后，全市场再无超600亿元量化私募；400亿~500亿元规模出现断档，诚奇资产跌入300亿~400亿元梯队，稳博跌至200亿~300亿元梯队。

不过，也有量化私募实现逆势扩张。其中，表现最亮眼的当属磐松资产，二季度跨入100亿—150亿元队列，备受行业关注。“长期来看，量化投资方法还是有自己的优势的，我觉得这个规模变动不会是一个趋势。”上述深圳私募合伙人表示。

值得注意的是，量化私募的业绩上半年整体表现欠佳，罕见的跑输主观私募。中信证券数据显示，股票量化多头上半年集中回撤，业绩平均值为-8.38%。

两大巨头发文解读量化

值得注意的是，今年以来，围绕量化交易、程序化交易以及高频交易的概念以及加强量化监管，市场各方讨论激烈、争议巨大。7月初，中国政法大学教授刘纪鹏怒斥量化交易，质疑量化交易的公平性，量化快速“割韭菜”，只有少数人受益，这一观点引发市场关注。

近日，两大量化巨头相继发声，发布投教科普文章，对量化行业进行解读。

7月17日，量化巨头幻方发布《关于量化投资若干问题的解答》。幻方量化在解答中指出，当前一些声音把量化交易作为导致市场低迷的主要原因，这存在很大误解。一些观点认为“市场高开低走，是量化高抛低吸；市场上涨或下跌，则是量化追涨杀跌”。只要市场有波动，哪怕是相互背离的现象，都被解释为量化在操纵。看似有道理，实则经不起推敲。股市涨跌有其自身规律，波动本身就是所有的市场参与者基于基本面判断形成的合力方向，这个方向并非单一机构，单一类型投资者就能主导的。

幻方进一步指出，“就国内的量化行业来讲，目前主流的策略都是基于多因子模型的指数增强策略、量化多头策略和中性策略，这些策略的股票端长期保持高仓位运行。过去多年，这部分规模巨大且稳定的资金恰恰是 A 股市场稳定的长期资本。量化投资机构和 A 股其他投资者一样，都强烈希望 A 股市场长期健康地上涨。”

对于高频交易，幻方指出，高频交易是量化交易的一种形式，但绝大部分量化交易都不是高频交易。目前 A 股量化策略，大部分资金是短中长周期结合在一起的。量化整体来看，大约是每 1～3 星期换一遍持仓，大部分资金的换手率较低。量化投资永远面临一个自然规律：规模大了，交易换手自然就下降了。

7月15日，另一量化巨头衍复投资也发布《对量化交易的若干误解的解读》。梳理了5大量化交易广泛受到的误解，并对真相进行解读。

其中，在误解二为“量化不是长期投资行为，是快速买卖频繁进出“薅羊毛”，这种“薅羊毛”行为导致股市失血，不断下行”，对此，衍复投资指出，不论市场强弱多数量化机构坚持满仓运作，不去择时，持续提供流动性。始终满仓不择时的量化机构，并不会导致股市下跌。同时，量化机构引导投资者锚定超额收益进行长期投资。

对于量化交易利用信息优势“割韭菜”，衍复投资表示，量化机构使用市场公开数据建模，预测股票收益，并不具备独有的信息。在处理信息的广度上，量化机构的确具有优势。在研究深度上不及主观研究。2021年以来，虽然量化私募的总体规模与收益在逐步下降，但由于量化私募在弱市环境下的收益相对较优，对量化利用信息优势“割韭菜”的误解之声逐年增加。

值得注意的是，今年以来，证监会、交易所不断加强对量化交易的监管。

新“国九条”提出，加强机构监管、交易监管，出台程序化交易监管规定，加强对高频交易监管；今年5月15日，证监会发布《证券市场程序化交易管理规定(试行)》，是国内首部关于量化交易的法规。

中信证券在研报中指出，程序化交易监管明确高频交易标准、划定异常交易行为范畴，规定充分考量程序化交易对资本市场的两面性作用，并非“否定程序化交易”，而是确保程序化交易相对其他投资者的公平性。展望未来，量化策略将更加重视基本面投资和中长期投资，服务经济高质量发展。