美股暴跌将令明年美GDP减速 高盛研报解释背后逻辑

“股市不是经济”（The stock market is not the economy）是华尔街的一句老生常谈的俗语。然而，根据高盛的研究，股市实际上可以对经济产生直接影响。该行呼吁美联储密切关注它们之间的关系。

高盛估计，美国股市每下跌10%，美国明年的GDP增长就会减少45个基点。

“自上周五7月份就业报告发布以来，股市已下跌约5%，10年期国债利率下跌21个基点。”高盛经济学家在最新报告中写道：“我们的金融状况指数（financial conditions index，简称FCI）增长驱动模型表明，这些和其他资产类别的变化将使明年的GDP增长净减少约12个基点。”

该行表示，尽管近期股市下跌对整体经济的风险“迄今看来有限”，但股价持续下跌可能对经济产生负面影响，并影响美联储的利率政策。

不仅美股暴跌会影响宏观经济，美股下跌的联动效应亦应纳入考虑范围。

“如果我们算上其他资产类别的波动，GDP下降总幅度约为85个基点。当增长担忧出现时，这些波动通常随着股市大跌一同出现。”该行补充道。

高盛认为，由于美国的GDP增长率保持在2%以上，因此如果股市再下跌20%以上，美国经济就会陷入衰退。

上周公布的数据显示，美国7月失业率意外升至4.3%，达到了2021年10月以来的最高值，并触发了萨姆规则（0.53个百分点），再度引爆了“衰退论”。美股应声下跌，先后经历了“黑色星期五”和“黑色星期一”，好不容易在周二转危为安后，周三再度集体下跌。

高盛解释称，股市大幅下跌之所以会对经济产生如此大的影响，主要是由于财富效应。财富效应表明，当消费者看到自己的投资账户价值大幅下降时，他们会控制支出，而当他们的投资组合价值大幅上升时，他们的支出欲望就会大大增强。

该行表示，美国股市进一步下跌的可能性可能对美联储的货币政策产生影响。

“我们怀疑推动美联储更快降息的门槛将会低得多，一方面是因为政策制定者可能会过于谨慎，尤其是从基金利率处于不必要的高位开始，另一方面是因为目前的金融状况已经假设，FOMC放松政策的力度将超过几天前的预期。”高盛写道。

自股市周一经历史诗级抛售以来，沃顿商学院教授杰里米•西格尔（Jeremy Siegel）等市场评论人士纷纷建议，美联储应紧急降息75个基点，9月份将再次降息75个基点。

他们认为，如此大幅度的降息将帮助消费者降低债务成本，并可能解冻房地产市场。但由于标准普尔500指数仅较历史高点下跌7%，高盛表示，这还不足以让美联储紧急出手干预。

“尽管市场压力明显高于一周前，但我们模型表明，迄今尚未出现迫使政策制定者出手干预的严重市场动荡。”该行写道。