蒙牛乳业：摩根大通看空大幅下调目标价，净利下滑市值承压、商誉风险高企

不看不知道，一看吓一跳。

蒙牛，这家中国最大的牛奶企业之一，跌到了令人难以想象的程度。

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市值暴跌75%，蒙牛跌幅巨大

先来看走势图。

从2021年1月的历史最高价52.095港元，再到目前的不到13港元，短短三年多蒙牛乳业跌幅居然高达75%以上！

这种腰斩之后再腰斩的走势，让蒙牛乳业市值急剧缩水，目前仅为507亿港元，换算成人民币就是470亿。

不可思议吧，一个国内数一数二的乳制品巨头，市值居然仅为470亿元。

一说蒙牛，人们必然会想到伊利。

目前，伊利股份的市值为人民币1500亿以上，股价最近也是连续下跌，但整体表现要比蒙牛强得多。

伊利股价的历史最高点同样是在2021年1月，为47.83元，目前股价在24.5元左右，较历史最高点下跌近50%。

众所周知，食品饮料行业近年来普跌，自历史最高点以来，“酱油茅”海天味业已经跌了70%多，“油茅”金龙鱼已经跌了80%多。

海天味业和金龙鱼当时投机炒作的成分太大，市盈率动辄干到100倍，不狠狠来个“价值回归”倒是不正常。

而伊利、蒙牛跟这些“茅”有所不同，在几年前的那波基金疯狂抱团、资金南下港股中，它们并不特别显眼。

也就是说，无论是伊利还是蒙牛，在几年前食品饮料股最疯狂的时候，并没有特别特别大的泡沫。

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如此大跌，大环境原因？

那么，为什么伊利和蒙牛，尤其是蒙牛，会出现如此巨大的跌幅呢？

蒙牛乳业是港股上市公司，很多人会想，是港股大环境问题导致蒙牛三年多暴跌75%吗？

在蒙牛股价最巅峰的2021年年初，香港恒生指数最高来到31183点，现在是17300点附近，较当时下跌45%左右。

蒙牛跌75%，港股跌45%，蒙牛跌幅远超过恒生指数，所以绝不能赖所谓“港股大环境”的问题。

其实蒙牛从2021年初股价见顶之后的一年里，走的还算坚挺，一直呈现出高位震荡走势，在2022年2月的时候，股价还一度逼近50港元大关，跟历史最高股价相差无几。

然而从2022年3月到10月，蒙牛几乎是一波流的从50港元附近跌到23.7港元，快速腰斩。

之后股价反弹了几个月，但好景不长。从2023年2月开始，又是单边一波流下跌，这次是从39港元跌到了现在的13港元以下，此轮跌幅高达66%以上。

也就是说，最近一年半不到，蒙牛跌居然暴跌三分之二！

在两轮暴跌之后，蒙牛市值蒸发了1500亿以上，可谓伤筋动骨、相当惨烈。

作为头部消费企业，蒙牛的这种跌幅，一般只有一个因素可以解释：产品不好卖了。

前段时间，牛肉价格下跌的消息不断传来。事实上，牛奶因为行业的供需失衡，价格也在持续下跌。

根据财联社的报道，牛奶原奶在2023年过剩的基础上，2024年产能过剩情况更加严重。

由于原奶价格的持续下跌，目前更是出现了奶价和成本有记录以来的首次倒挂。

售价低于成本，就意味着亏损。

相关数据显示，到了今年5月份，奶价已经跌到了每公斤3.34元/公斤，同比下降高达0.55元/公斤（全成本下降0.31元/公斤）。

由此，牛奶的利润空间首次进入负值区间，目前行业亏损超过80%。

到了7月份，多个省份的生鲜牛乳平均价格已经降到3.24元/公斤。

原奶卖不动、卖不出去，企业只能被迫将原奶喷粉储藏。而这一过程又会消耗很多成本，大概喷粉一吨会亏损一万元以上。这无疑进一步蚕食了企业的利润空间。

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摩根大通看空，暗藏商誉风险

在这种大背景下，摩根大通最近给蒙牛发了一份看空性质的评级报告，把蒙牛的评级从“增持”降为“中性”。更是大幅削减了目标价，由30港元降至13港元。

目前，蒙牛的股价也就不到13港元，且明显处于长期下跌态势，摩根大通如果再看到不靠谱的30港元，反而有失公允。

摩根大通还对蒙牛和伊利进行了一番预测对比，得出来的结论是：蒙牛比伊利更差。

具体数据为：

预计蒙牛上半年销售额会下降5.6%，比伊利的下降3.6%更差。

预计蒙牛上半年盈利会下滑19.4%，比伊利的微跌0.9%更差。

事实上，蒙牛在2023年净利润已经下跌了近10%，在2024年原奶产能过剩的大背景下，蒙牛高管也在业绩会上直言，可能还要计提资产减值准备。

无并购，不商誉。过去这些年，蒙牛全面开启买买买的模式，投资了贝拉米、现代牧业、妙可蓝多、中国圣牧等公司，耗资超过100亿元。

然而这些投资并购并没有掀起太大的水花，高溢价收购更是会导致商誉大幅减值的潜在暴雷风险。

最典型的例子是，蒙牛2019年耗资超过70亿收购的澳大利亚贝拉米，溢价高达惊人的500%以上！

这可是传统的食品行业，根本不是高科技行业，所以凭什么有如此之高的溢价呢？

2021年、2022年，蒙牛直接计提贝拉米商誉减值分别超过6亿元、7亿元。

蒙牛之前投资的妙可蓝多，2023年业绩也大幅腰斩，股价更是暴跌不止。

种种的不靠谱并购之后，到了2023年，蒙牛的商誉已经高达近90亿元，比2017年的45亿左右几乎翻了一倍！

在不利局面下，蒙牛管理层在今年3月份发生“巨震”：卢敏放离职，高飞上任。

卢敏放在蒙牛总裁位置上多年，他最著名的事情就是在2019年夏季达沃斯论坛上被问到三聚氰胺事件后如何解决牛奶质量时，他说的这样一句话：“蒙牛酸奶业务在中国香港和新加坡发展很快，我们总把优质的高质量的产品放到这些市场，这就改变了大家的看法。”

在国民日益重视食品安全、食品质量的大背景下，一个超级乳企的CEO居然说出这种话，无疑会刺痛无数中国内地消费者的神经。

目前，奥运赛事正如火如荼地进行着，蒙牛作为国际奥委会的赞助商，也正狂打广告，突出自家品牌代表着健康、阳光、向上。

然而跟热热闹闹的广告相比，蒙牛腰斩再腰斩的、不断向下的股价无疑冰冷了许多！