得不偿失，乐普医疗钱多到被发监管函

8月2日，深交所向乐普医疗发了一封监管函。

大致意思是公司2023年5月份，在未经过审议手续的情况下，“私自”把1亿元的募集款项买了结构性存款，违规存了一个月，金额占募集资金净额的6.16%。

这里面有两个知识点：

一是正常情况下，有钱的上市公司才会买理财，看到理财可以放心公司的资金状况；二是2023年银行理财产品全面亏损，很多上市公司吃了亏......

星空君查了下公司的年报，发现公司全年用于理财的资金累计3.22亿元，总收益309万元。掐指一算，平均收益率不到1%，感觉比活期存款利息都低。

这么算起来，公司买的理财实际是不划算的，然而却因此收到了一份监管函，实在是得不偿失。

公司对此进行解释：经公司内部调查，原因为工作人员账户识别错误，购买结构性存款时，使用了募集资金账户内资金。公司董事会上述未经审议使用暂时闲置募集资金现金管理的情形进行追认，并要求公司相关部门予以高度重视，要求业务人员学习募集资金管理与使用制度，提高业务人员的专业能力，防范并杜绝类似情况再次发生。

01

乐普医疗的业绩情况

乐普医疗的大股东是中船重工725研究所，这家研究所位于洛阳（洛阳船舶材料研究所），前身为海军1929部队，主要负责舰艇新材料的研发。

725所的官网上，第一张照片就是中国第一艘航母：辽宁舰。

据报道，从辽宁舰到蛟龙号，再到载人航天，用到的各种新材料，都有725所的身影。

725所所长马玉璞在接受采访的时候称：从深海到太空再回陆地海洋，从几微克的支架到超百吨的‘支架’，这都是我们拥有自主知识产权的科研成果。

这里提到的几微克的支架，指的就是血管支架，生产方正是乐普医疗。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

2023年实现营收79.8亿元，同比下降24.8%，实现归母净利润12.6亿元，同比下降42.9%。

其中，医疗器械板块实现营收36.74亿元，同比下降37.5%。

考虑到体外诊断业务的特殊性，剔除体外诊断业务后，器械板块营收同比增长6.7%；药品板块实现营收30.4亿元，同比下降11.5%，系公司在2023年第二季度江苏氯吡格雷集采中价格过低选择弃标，导致部分库存消化计提产生一定影响；医疗服务及健康管理板块实现营收12.6亿元，同比下降2.4%，剔除应急相关收入，该板块营收同比增长6.5%。

2024年一季度，公司实现营业收入19.22亿元，同比下降21.14%，归母净利润4.82亿元，同比下降19.27%。

不过，考虑到2023年一季度依然有特殊业务，分各子板块看比较合理：冠脉植介入业务实现营收4.4亿元，同比增长5.8%，结构性心脏病业务实现营收1.1亿元，同比增长66.8%，外科麻醉业务实现营收1.4亿元，同比增长10.2%，体外诊断业务实现营收1.1亿元，同比下降69.5%。

整体来看，剔除掉体外诊断业务的影响，公司的核心业务是正常发展的。

02

资金链比较紧张

乐普医疗账面长短期借款和应付债券等有息负债高达47亿左右，2022年之后，公司的长期负债连年增加。

2023年利息开支更是超过1.7亿元，资金使用成本相对较高。

如何判断利息支出的高低呢？

大多数情况下，可以直接和公司的净利润进行对比，超过净利润尤其是扣非净利润的10%，属于融资成本比较高。

和公司全年12.58亿元的净利润相比，公司的利息支出并不低。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

03

谈一下采集

只要和医疗有关，必然会有集采的担忧。中标集采，利润堪忧；不中标集采，业务能否持续堪忧。

乐普医疗核心业务分两大类，一是药品，二是医疗器械。

1、药品集采的影响：

乐普医疗在2019年国采第一批扩围中，其核心产品阿托伐他汀钙片与硫酸氢氯吡格雷片中标。随后在2021年底完成续标工作，中标省份规模扩大，价格降幅相对温和。

2023年，由于江苏集采的降价影响，公司产品丢标对业绩产生了一定的波动。但在2024年，公司的核心品种硫酸氢氯吡格雷片和阿托伐他汀钙片在广东联盟的集采中中标，降价幅度不足12%，显示出价格降幅已接近底部，公司基本实现了药品在集采周期的平稳过渡。

2、医疗器械集采的影响：

乐普医疗的冠脉金属支架等医疗器械产品自2019年起纳入带量采购，市场价格降幅达到90%。面对集采的挑战，公司加大了创新策略，积极拥抱集采政策，推出了生物可吸收支架、药物涂层冠脉球囊导管、切割球囊系统等创新产品。

总的来说，集采对公司的影响比较大。未来药品和医用耗材的集采品种和品类可能会不断扩充。公司已有的硫酸氢氯吡格雷片、阿托伐他汀钙片以及冠脉心脏支架等产品已经进入集采。如果新增集采品种降价，可能会影响公司的利润释放。同时，如果公司在集采中未能中标，可能会失去一定的市场份额。

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