小摩新任首席策略师研判：美股“单向上行”的阶段已经结束

摩根大通新任首席市场策略师Dubravko Lakos-Bujas表示，尽管近日的暴跌冲走了股市的一些泡沫，但如果美联储继续“表现不出放松货币政策的紧迫性”，美股会面临更严重的下行风险。

一个月前，坚持唱空美股的首席市场策略分析师Marko Kolanovic离开了摩根大通，Lakos-Bujas接过了Kolanovic的位子。周四（8月8日）发布的报告也是Lakos-Bujas上位以来的首份报告。

Lakos-Bujas写道，今年上半年，交易员们关注的是通胀的走向，但现在，他们的关注点主要转向了高企的盈利预期和经济风险。最近的市场回调就是由对增长疲软的担忧情绪以及对经济衰退概率的重新定价所引发的。

他指出，股市不再是“单向上行的交易”，而是越来越多围绕增长下行风险、美联储行动时机、拥挤的持仓、较高的估值，以及选举和地缘政治不确定性的双向争论。

前一天，Bruce Kasman为首的小摩经济学家团队将年内美国衰退的概率从上月初的25%上调至35%。公司CEO杰米戴蒙则更悲观，他认为“软着陆”的几率在35%至40%左右，即衰退是更可能发生的情景。

据了解，市场对美国衰退的担忧源于劳工部上周五公布的就业形势报告，其中7月份失业率意外升至4.3%，达到了2021年10月以来的最高值，并触发了萨姆规则。

报告公布后，小摩内部转而预计美联储将在9月和11月的会议上分别降息50个基点，并在之后的每一次会议上各降息25个基点，直至政策制定者们确信经济走上正轨。

不过，被强化的降息预期并没有为股市带来提振，周一时道指、标普双双创下近两年来最糟糕的一天。虽然跌势在近三天有所放缓，但华尔街仍怀疑市场调整可能没有结束。

Lakos-Bujas认为，美股很容易受到极端仓位和动量拥挤的影响，在历史上这一阶段往往非常脆弱。Kolanovic先前也多次警告这一风险，他曾预言会出现一场类似2008年金融危机级别的下跌。

Lakos-Bujas称，周一的动荡是“波动性末日”的重演，由于股票的大量抛售，芝加哥期权交易所的波动率指数（VIX）飙升至2020年以来未见的水平，这种情况类似于2018年和2015年发生的闪崩情况。

这导致科技巨头和人工智能热门股票的动量交易减弱，另外，8月份和9月份通常是股票表现较弱的两个月份。与此同时，美国大选的不确定性也加剧了近期股市的困境。

Lakos-Bujas的团队在报告中称，他们较为看好的投资方向是价格合理的优质股、防御性板块、低波动的股票以及公用事业板块，其次才是优质成长股，如大型科技股和半导体股。

相反，投机性成长股、周期性股票和小盘股是小摩最不看好的领域。提到受到板块轮动利好的小盘股，Lakos-Bujas称这一轮动更符合“周期内的平仓”，并且是过去12个月里第三次轮动。

Lakos-Bujas说道：“尽管本次平仓是三次中最大的一次，但与历史上的动量崩盘相比，它还差了不少。”