美联储降息在即？两大资产集体大涨

上周美联储主席鲍威尔释放9月开始降息的信号之后，全球金融市场主线已开始围绕美联储降息周期展开交易。在此背景下，所有期限的美国国债收益率均下跌，美元指数也大幅下挫，创下一年低点。

当前，全球投资者风险偏好得到提振，各路资金也在加快重新布局。周一，全球非美货币集体走强，其中人民币汇率升至7.11，而亚洲科技股、黄金、比特币等风险资产吸引了大量资金流入，出现强劲上涨。

非美货币纷纷大涨

上周五，鲍威尔讲话之后，美国国债收益率下跌。在本周一亚洲市场交易时段，10年期美债利率继续下行，跌至3.785%左右，较2个月前高点下行近100个基点。当日，港元拆息利率普遍走低，其中，隔夜息已连跌6天，报3.21464%，创4个月新低，而与楼市按揭相关的一个月拆息利率7连跌，报3.97345%，创4月24日以来最低。

美债利率大幅下行的同时，美元指数下挫明显，跌至100关口。上周美元指数累计下跌1.70%，已经是连续第5周收跌，而自6月底以来，彭博美元指数已下跌逾4%。

与此同时，非美货币携手大涨，特别是今年上半年大幅贬值的亚洲货币全面反转，那些被低估的货币在整体价值回归，MSCI新兴市场货币指数迭创历史新高，8月26日达到1766点。

当前，人民币兑美元已升至7.11，接近全面收复年初跌势。8月26日，银行间外汇市场人民币汇率中间价上调219个基点。根据中国外汇交易中心数据，上周在岸人民币兑美元累计上涨312个基点，报7.1368；离岸人民币兑美元涨470个基点，报7.1161。

此外，新加坡元升至近10年来的最高点，而日元汇率大幅攀升至143.44水平，创下自8月5日以来新高。长期以来兑美元疲软的韩元汇率也大幅升值至1326.61，创下自3月份以来的最高水平。

反转力度最大的是马来西亚货币林吉特，其兑美元汇率在今年2月份创下26年低点后，日前已较今年低点上涨了10%，而泰国货币泰铢兑美元汇率也在一个月内涨近5%。

投资者重新布局

在美联储降息拐点确立之际，投资者风险偏好得到明显提振，国际资金也在加快重新布局。例如，全球股票基金、比特币等风险资产吸引大量资金流入，回流新兴市场态势尤为明显。

8月26日，亚洲地区股市普遍上涨，其中基准指数——MSCI亚洲新兴市场指数上涨0.75%，创一个月以来新高，恒生科技指数上涨近1%。比特币价格也一度上涨1.2%，而上周涨幅已达7.4%。

“这是鲍威尔近几年来第一次正式鸽派表态，相信对于全球风险资产的正向激励应该是可以期待的。不论是贵金属、大宗商品还是全球股市，都会受益于美联储降息预期的确立。”华福证券首席策略分析师朱斌认为，从美联储态度的转向来看，对于全球资产的影响主要在于分母端。具体而言，如果美联储降息，全球资产分母端变小，在经济软着陆（即分子端保持平稳）的情形下，全球资产价格将呈现上涨态势。由于中国资本项目尚未完全开放，A股对美联储降息的反应相对而言会稍微弱一些，但仍有望跟随全球资产的上涨。

降息周期之下，港股弹性更大，特别是成长板块，或让港股成为受益最明显板块之一。值得注意的是，美联储此轮加息开启后，港股即在2021年初见顶，随后主流指数最大跌幅均达50%左右，当前恒生科技指数跌幅仍近70%，成为全球估值洼地。正因如此，今年以来，南向资金不停买买买，截至7月底，南向资金净流入约4172亿港元，超过2023年全年的3188亿港元与2022年全年的3863亿港元。

民生证券策略分析师牟一凌在研报中提出，对于A股投资者来说，当前国内无风险利率本身已经较低，导致2023年10月以来，海外无风险利率和海外投资者净买入之间的关系已经开始不稳定。在美联储降息路径明确之后，随着美国房地产市场的修复和全球制造业活动占比的上升，实物消耗的上升将是确定性的，而中国的资源生产商在供给约束下其产能价值仍然低估。

贵金属价格大涨

8月26日，在美联储降息预期下，全球贵金属价格大幅飙升，基本金属全线上涨，黑色系商品多数上涨。其中，国际现货黄金价格突破2520美元/盎司，COMEX黄金期货突破2560美元/盎司。白银市场也同样强劲，国际白银现货成功突破30美元/盎司关口，COMEX白银期货已达30.60美元/盎司。在国内市场，白银期货主力合约涨近3%，黄金期货主力合约涨0.91%。

当前，基金经理对黄金的看涨押注跃升至4年多的最高水平。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）最新公布的持仓报告，截至8月20日，对冲基金和其他大型投机者对黄金的净多头头寸增加了7.8%，达到236749份，为2020年初以来的最高水平。

另外，根据全球黄金协会数据，全球黄金ETF经历了2022年4月以来最强劲的一个月，在7月份吸引了37亿美元的资金流入，这是连续第3个月出现资金流入。其中，来自西方国家的资金流入一马当先，推动全球黄金ETF总资产增至2460亿美元。

天弘上海金ETF联接基金的基金经理沙川认为，黄金真正的趋势性行情可能会在首次降息后显现，尤其是如果伴随地缘政治冲突的扩大，可能会进一步推动黄金价格上涨；中长期看，当前国际关系仍然以对抗为主，美国债务问题积重难返，世界格局向多元化演进，各国央行增持黄金预期仍在。