罕见，ETF发行失败！“大发展”背景下有这些隐忧

在ETF迅猛发展的背景下，近日有公募基金旗下ETF宣布经历了三个月的发行期后，依旧发行失败，而这也是年内第二只ETF发行失败。

有公募人士分析，同质化或许是该基金发行失败的核心原因，这也是当前ETF产品面临的一大问题。

此外，“马太效应”也是行业需要关注的议题，随着规模的演绎，ETF逐渐变成头部玩家的游戏。在降费的背景下，单只ETF需要达到一定规模才能实现盈亏平衡，而无序内卷最终易导致收支不平衡且难以维系。

ETF基金“进退有序”

近日，华东某公募基金发布公告称，截至10月15日三个月基金募集期限届满，公司旗下粮食产业ETF未能满足《基金合同》规定的基金备案条件，故《基金合同》不能生效。

资料显示，该基金的标的指数为国证粮食产业指数。该指数从沪深北市场中选取50只业务涉及农资产品、粮食种植、农田水利、粮油加工及产品贸易等领域上市公司证券作为指数样本。该基金于今年1月16日获得证监会批复，募集期为7月16日至10月15日，但在经历了一波行情升温后，依旧无法帮助该基金顺利完成募集。

前述产品为年内第二只发行失败的ETF，9月份，华东另一家公募旗下的软件相关ETF也宣告发行失败。

当前，与国证粮食产业指数挂钩的基金包括鹏华国证粮食产业ETF、鹏华国证粮食产业联接、广发国证粮食产业ETF、博时国证粮食产业等产品。从业绩表现来看，截至10月23日，鹏华国证粮食产业ETF年内跌幅约为0.34%；博时国证粮食产业A自今年4月9日成立以来涨幅约为0.07%。

华南某公募人士分析指出，同质化或许是该基金发行失败的核心原因，这也是当前ETF产品面临的一大问题：“指数编制层出不穷，跟踪指数的产品更是多如牛毛，而且各个产品之间本质上并没有多少区别，投资者会选择哪个指数以及选择哪家的产品，更多还是看指数/产品的营销宣传，产品的同质化竞争在某种程度上造成了资源的浪费。”该人士表示。

另一方面，在ETF大扩容的背景下，不少产品也逐渐被市场淘汰。Wind数据显示，截至10月23日，年内共有48只ETF基金（包括联接基金）遭遇清盘，较去年同期41只略有增加。有分析指出，从清盘的直接原因来看，多以基金规模过小不满足继续运营的合同约定作为主要原因，而这可能是由于ETF跟踪指数较为冷门，产品表现不佳等因素造成的。此外，部分细分主题的ETF发行时处于市场高位，短期凭借市场情绪相对容易募资，但近些年行业轮动过快，投资者很难捕捉到相关板块的行情，导致投资者用脚投票。

近期ETF规模突破迅猛

伴随近期市场的暴力拉升，ETF也成了最锋利的矛，在总规模突破3万亿元的背景下，此前，华泰柏瑞沪深300ETF总规模接连突破3000亿元、4000亿元大关，由此成为我国历史上首只规模站上4000亿元大关的股票ETF产品，截至10月23日该基金仍有1948亿元的规模，除了单只股票ETF规模不断刷新历史纪录之外，9月份，全市场ETF整体规模也首次突破3万亿元大关，股票ETF今年前三季度累计“吸金”超过9200亿元。

华北某公募渠道人士分析，近期ETF规模再度暴涨有多个原因：

一是有市场行情的因素，今年以来市场行情的变化是迅速，而且变化的斜率也是陡峭的，相较于主动权益而言，ETF风格更加鲜明极致，更能跟得上快速变化的行情，因此吸引了更多风险收益偏好比较高的个人投资者参与。

二是有投资者心态的因素，在过去三年多的熊市中，曾经追捧主动权益明星基金经理的基民，大家的投资体验都不太好，进而也对主动权益的超额创造能力产生了一些质疑，因此也有不少投资者开始转向被动投资，用脚投票表达自己的某种态度。

三是也有投资者教育的因素，通过这些年来的投资者教育，投资者对于被动指数投资的认可度也在逐年提升，大家开始认识到指数投资的优势，并开始实际尝试。

“贫富差距”拉大

然而，在大发展的背景下，除了前述同质化严重，ETF的“马太效应”与无序内卷也是需要关注的议题。

Wind数据显示，截至10月23日，目前有51家公募基金公司旗下有存续股票型ETF产品。整体而言，有6家公司旗下股票型ETF规模超千亿元。位于第一阵营的华夏基金、易方达基金和华泰柏瑞基金旗下股票型ETF管理规模分别为6833.23亿元、6185.21亿元和4776.05亿元，其次是南方基金和嘉实基金旗下股票型ETF管理规模分别为2462.17亿元和2388.30亿元。

上述5家公募旗下均有规模超千亿元的旗舰型ETF产品，管理的股票型ETF规模合计2.05万亿元，在股票型ETF市场总规模中占比超七成，集中度较高。

另外，国泰基金、广发基金、富国基金、华宝基金、华安基金和天弘基金旗下股票型ETF管理规模则处于500亿元至1100亿元之间，公司旗下多有布局特色鲜明的ETF产品。

此外，在不可避免陷入“内卷”的背景下，有分析人士测算：事实上，ETF的投资管理是有一定的刚性成本的，按照现行费率结构来看，据测算，一只ETF规模要达到三四十亿，才能达到盈亏平衡。“如果ETF进一步降费，那势必要求产品本身或者公司整体指数业务的规模要足够大，通过规模效应来降低单一产品的运作成本，否则收支不平衡的话，终究维持不下去。”该人士表示。