读懂IPO|自驾矿卡龙头希迪智驾超90亿元估值背后：营收超4亿元，累亏超8亿元，业务多为“一锤子”买卖

图源：图虫创意作者|雷小艳作为我国商用车自动驾驶龙头企业之一，希迪智驾科技股份有限公司（下称“希迪智驾”）即便在过去三年营收翻倍增长至4.10亿元，仍难逃亏损上亿元的困境。招股书显示，希迪智驾主营商用车智能驾驶业务，核心产品为自动驾驶矿卡，可在矿场实现自主运输及物流、远程控制挖掘等作业。该公司由“大疆教父”李泽湘一手创立。自成立至今该公司已经完成了8轮融资，备受资本青睐。不过，如何在现有商业模式下最终实现稳定盈利，是希迪智驾与李泽湘要面临的终极大考。大疆教父再次创业，最新投后估值超90亿元招股书显示，李泽湘是香港科技大学电子与计算机工程学系教授，在运动控制及制造行业拥有超过30年经验。天眼查显示，截至目前，李泽湘已退出大疆管理层，但仍是固高科技的实控人兼董事长。招股书显示，希迪智驾于2018年开始商业化落地商用车自动驾驶技术，是中国同业中最早实现商业化的公司之一，并分别于2019年、2022年开始量产V2X（车联网）产品及解决方案、元矿山及自动驾驶物流车解决方案。按2024年产品销售收入计，希迪智驾是中国最大的商用车自动驾驶公司，市场份额为16.8%，同时也是中国最大的自动驾驶矿卡解决方案提供商。其中，红杉中国、联想控股（03396.HK）、百度集团（09888.HK）、中国光大控股（00165.HK）、蓝思科技（300433.SZ）均位列希迪智驾的股东名录，截至2025年4月30日，分别持有该公司10.61%、3.49%、2.39%、2.27%、0.76%的股份。Wind数据显示，作为李泽湘实控的第一家上市公司，固高科技2023年上市时首发市盈率（摊薄）高达110.80倍，较彼时所属行业市盈率40.03倍高出一倍多。营收翻倍仍难填费用开支“窟窿”，新客需求驱动业绩增长招股书显示，2022—2024年，希迪智驾的营业收入分别为3105.6万元、1.33亿元、4.10亿元，年复合增速高达263.36%，其中来自自主采矿产品及解决方案的收入占比分别为87.6%、48.3%、60.1%。同期，该公司经调整的净亏损分别为1.59亿元、1.38亿元、1.27亿元。需注意的是，2024年，随营收翻倍增长的还有希迪智驾的费用开支，其中一般及行政开支同比增长2.07倍至3.01亿元，销售开支同比增长1.05倍至6443.9万元，研发开支同比增长1.14倍至1.93亿元，三项开支合计金额占当期营业收入的比例高达136.1%。招股书显示，截至2025年3月31日，希迪智驾包括现金及现金等价物、定期存款、受限制银行存款在内的总现金结余仅为3.05亿元。这意味着，希迪智驾仍需寻求新的融资来满足公司所需的各项运营开支。需注意的是，过去三年，虽然实现了销售收入翻倍增长，但希迪智驾的销售毛利率并不稳定，分别为-19.3%、20.2%、24.7%，2022年该公司的销售毛利率为负。招股书还显示，2022—2024年，希迪智驾自动驾驶、V2X、智能感知三大业务的客户数量分别为17家、49家、65家，其中新客户数量分别为12家、43家、46家，新客户数量占当期客户数量的比例分别为70.59%、87.76%、70.77%，均超过70%。可见，在项目式模型的现有商业模式下，希迪智驾需不断开拓新客户以驱动业务量增长。免责声明：本报告仅供时代商业研究院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商业研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。