海通国际81亿港元巨亏到底哪来的？解开海通证券年报中的“鬼故事”

今天，海通证券发布了年报，曹山石在X上提出了一个疑问："魔都券商老大海通证券今晚年报披露，2023年全资香港子公司海通国际亏损81亿港币，而2022年亏损53亿港币。要知道中金公司去年一年净利润也就60亿。在香港干啥业务能捅出这么大窟窿？"

最近年报季，很多东西要看，这种很明显目前没啥投资价值的行业和公司我一般都不看了；但是曹山石的疑问激起了我的好奇心：到底为什么嘛？（好奇害死猫）

所以，今天的文章，我就来演示一下，怎么按图索骥解开年报中的“鬼故事"。

先说结论：海通国际控股的巨幅亏损81亿，是因为“私有化”香港上市公司 00665.HK "海通国际证券集团有限公司”导致的。

先声明数据来源，全部来源于上市公司公告。逻辑线条如下：

1. 海通证券2023年，归母净利润，EPS等巨幅下降84%

2. 然后追根溯源，继续看海通各项业务情况

发现：和券商业务相关的经纪，资管，自营，财富管理等，海通境内的情况和大家的普遍认知，以及和其他券商的普遍困境并无差异。

差异在海通的境外业务。下表：营业成本和业务收入完全不匹配，这是一个疑点。

3. 看海通“海外资产”情况

(1) 资产规模：境外资产2,229.95 亿元，占总资产的比例为29.55%。(2) 境外资产占比较高的相关说明：境外资产情况请参见本报告“第三节 管理层讨论与分析 五、报告期内主要经营情况 （七）主要控股参股公司分析”的相关内容 通过解析海通证券全部主要控股参股子公司的财务情况，会发现：除了“海通国际控股”外，其他的子公司全部盈利（虽然有多有少，业务也有巨幅下滑）。而海通国际控股的营业收入-15.75亿，净利润-81亿元。这就找到了海通证券（母公司）整体业绩大幅下滑84%的原因了。而从海通国际控股的业务数据来看，可以看到这家公司的营业收入都是负的，那可以证明这家公司作为“控股”平台，没有业务，都是在花钱，钱花哪里了？继续找

4. 海通国际控股的动作

我们看到，海通国际控股通过各种动作最终私有化00665.HK的过程:

（1） 先是耗资11亿港币，把对00665.HK 的持股从67.92%提升到了73.4%。(2023年3月28日）

（2）然后是海通证券给海通国际增资10亿美金（2023年8月30日，这笔钱用来私有化的）

（3）然后是海通国际私有化00665.HK获准通行（2023年9月26日）

（4）00665.HK最终从香港市场摘牌退市（2024年1月11日）

5. 00665.HK 发生了什么？

如果只看事情的一面是不完整的，所以我们也应该看一下被海通国际控股私有化的 00665.HK 发生了什么。（1） 在私有化前的2022年巨幅亏损65亿，是2009年以来的首次亏损。

根据年报巨幅亏损的主要原因是：

--股票和债券二级市场投资亏损34亿

--私募债、股权投资、另类投资损失16.5亿

--抵押品公允价值调整，计减损失15.88亿

海通这样的一线头部券商，都无法避免整体市场下跌和资产缩水带来的巨幅损失

我们可以看见过去这几年，00665.HK的亏损不断扩大，使得股东权益不断被侵蚀，净资产不断缩小。

（2）2023年上半年，亏损情况并未好转，依然亏损7个亿

但，要命的是什么？

这次的亏损其实和自营的损失已经无关系，而是券商传统的业务：经纪业务（赚取佣金），融资融券（赚取利息）等，已经无法覆盖固定的刚性的成本支出—人员工资，办公场所，及其他支出。

所以这次亏损的原因是来自于：这条业务线在目前的经济环境下已经失去了创造价值的能力，而不仅仅是短期的资产波动带来的盈亏波动。

而上市的载体，需要承担的强制信息披露义务和它可能通过二级市场融资的便利之间的 成本收益比已经不再划算。海通高层的判断，也许这种情况还将持续很久，所以长痛不如短痛，干脆私有化算了，免得以后还要长期公布年报，自揭伤疤。

海通证券2023年年报中的“鬼故事”至此算是解开了： 00665.HK 的私有化成本，加上2022年2023年的巨额亏损，最终都会被记录到其直接控股实体--"海通国际控股“的名下，最终也会体现到海通证券的报表中。所以年报中的数据：海通国际损失81个亿也就不奇怪了。