平安信托产品“延期”，市场反应有点过度了

将风险肆意扩大化，用过度反应来制造恐慌情绪，对正在艰难转型的信托行业，以及投资者来说，都不是好事。

本文由无冕财经原创发布

作者：齐三

编辑：程程

设计：岚昇

进入4月以来，信托行业阴云笼罩。

先是四川信托破产获批，接着是民生信托宣布被托管，平安信托就旗下产品延期兑付致歉，五矿信托多个产品逾期兑付……

如果说四川信托、民生信托这些出险信托的动向，还只是在业内引发关注，那么，作为头部公司的平安信托产品兑付出现延期，则足以挑动市场敏感的神经，引发一场舆论风波。

平安信托4月10日的致歉声明，发生在部分投资者维权之后，有舆论用“暴雷”“崩盘”等字眼，将一款信托产品的延期兑付，放大为平安信托的整体性危机。

事实上，延期的“福宁615号项目”为涉房产品，资金规模为约7.72亿元，仅占平安信托约0.001%的资产规模，对整体经营影响有限。

平安信托也在声明中称，正在切实履行受托管理职责，通过各种方式积极推进项目处置。不甩锅，不躺平，怎么看都谈不上暴雷。

随着房地产风险加速出清，曾经与房地产关系密切的信托业引发市场担忧，也属于情理之中。但涉房信托风险释放已经过了高峰期，要解决问题也仍需要更多耐心。

将风险肆意扩大化，用过度反应来制造恐慌情绪，对正在艰难转型的信托行业，以及投资者来说，都不是好事。

产品逾期背后，业绩稳健

福宁615号项目延期兑付，源于背后的房地产项目销售不利。

该信托产品设立于2021年9月29日，其底层资产为正荣地产在厦门的房产项目“臻华府”。

受房地产市场深度调整影响，“臻华府”销售受阻，去化率为约21%。这就直接导致福宁615号在约定到期日，也就是今年3月29日，未能实现如期兑付。

平安信托当时公告称，该信托计划延期。这也导致部分投资者不满。

但延期并不意味着不兑付。根据平安信托4月10日发布的声明，其正在用各种手段推进项目资产清收，包括跟进项目开发销售情况，对正荣方提起诉讼，推进股权转让等。

其中，起诉算是推进较快的处置方案，平安信托诉请正荣方支付股权回购价款，同时对正荣（厦门）置业有限公司持有的相关资产予以查封，目前案件正在诉讼程序中。

目前，平安信托已经与福宁615号项目的投资人进行了两轮协商，将择日与投资人进行新一轮协商。

这也可以看出，在福宁615号项目延期后，平安信托一直在想办法解决问题，也积极与投资者沟通。看不出“暴雷”时可能出现的躺平、跑路等迹象。

更何况，平安信托有稳健的业绩支撑。

数据显示，2023年，平安信托营业收入为145.53亿元，是行业头名；其净利润为42.55亿元，位于行业第二位置，且去年仅有两家信托公司净利润超过40亿元。

再来看净资产指标，全行业平均净资产为136.15亿元，平安信托为778.38亿元，这一数据比第二、三名加起来还要多。

▲部分信托公司2023年净资产概况，图片源自云南信托研报

一般而言，净资产能从一定程度上反映企业的风险水平，从这一点看，平安信托在行业中属于低风险公司。

从各项重要指标看，平安信托经营状况正常，且稳居行业头部位置。

值得一提的是，平安信托的资产规模为6625.03亿元，而福宁615号项目的资金规模为约7.72亿，仅占公司总资产规模的千分之一。占比如此之小，对公司整体的经营影响有限。

在公司整体经营稳健的情况下，将一个小项目的延期兑付放大成公司整体风险，确实有点听风就是雨的味道了。

打破刚兑思维，静待行业风险出清

产品延期兑付让投资者不满，从情感上可以理解，但投资者也需要承担高收益背后的高风险，打破理财产品刚兑的惯性思维。

早在2018年4月，央行、银保监会、证监会、国家外汇管理局就联合发布资管新规，明确资产管理业务不得承诺保本保收益，产品出现兑付困难时不得以任何形式垫资兑付。当时，监管还预留了过渡期。

到了2022年，资管新规过渡期结束，理财产品打破刚性兑付，开始全面实行“卖者尽责、买者自负”。

信托产品当然也不能例外，既然不是保本金融产品，投资者对于延期兑付就应该保持理性，放弃刚兑这一思维。

根据今年3月北京西城区人民法院发布的涉金融理财类纠纷审判白皮书，在司法实践中，法院会对金融机构发行、销售、管理理财产品是否勤勉尽责进行审查，如果投资人的损失是市场正常风险，而非金融机构造成，那么投资人就要自行承担了。

对遭遇信托产品延期兑付的投资者来说，理性维权之外，还是应该保有更多耐心。

众所周知，信托行业目前的风险，大部分由房地产下行引发。

房企自2021年下半年批量出险，这两年多时间，也是涉房信托产品违约的高发期。

公开数据显示，2021年房地产信托全年违约规模达到917.11亿元，2022年违约金额为930.25亿元。但到了2023年，房地产信托违约金额大幅下降，为486.42亿元。

▲2021年房地产类信托违约金额较多，图片源自华宝证券

这与房企出险情况是吻合的。而到了今年，房企化债进程明显加速，一些出险房企有望获得喘息，逐步回归正常经营。

这也意味着，房地产信托风险已得到一轮集中释放。

而近年的项目出险可能性不大。2022年之后，地产信托项目已经明显收紧，信托行业协会数据显示，截至去年三季度，投向房地产的信托规模占比，已经降至6.21%。

因此，房地产信托的风险，主要还在于存量项目处置周期较长。

据中国证券报，多位信托公司内部人士表示，房地产信托风险的化解需要时间，既是攻坚战，也是持久战。既要加强全面风险管理体系建设，也要多措并举、多方发力持续推进。同时，不能因为部分信托公司存在较大风险而以偏概全，把整个行业的风险扩大化。

去地产化，平安信托转型加速

房地产风险短时间内难完全消散，受到拖累的信托业，仍需要持续承受外界质疑。

但在风雨中前行的信托公司们，已经通过去地产化，寻求新的发展路径。

从平安信托已披露的财报信息看，其房地产风险敞口可能已经基本暴露。与之相伴的是，其房地产信托资产持续下降。

数据显示，截至2022年末，平安信托流向房地产的信托资产为255.49亿元，同比下降62.8%，占整体投资的比重，由前一年的14.89%下降至4.63%。最新数据还不得而知，相信这个占比应该会继续缩小。

一方面，平安信托的房地产信托风险整体处于可控状态，另一方面，平安信托2022年下半年已停止新增房地产相关项目，背后是其一直在进行业务转型。

在整个信托行业经历痛苦的调整期后，2023年6月，《关于规范信托公司信托业务分类的通知》正式实施，新规将信托业务分为资产服务信托、资产管理信托、公益慈善信托三大类。

信托业务分类改革，旨在推动信托业回归本源、规范发展，切实防范风险，进一步厘清信托业务边界和服务内涵，推动信托业走高质量发展之路。

在政策推动下，平安信托从2019年下半年开始转型升级，大幅压降通道业务，主动控制房地产规模，发展服务信托业务等。2022年明确打造精品信托的战略规划，大力发展信托服务、私募股权、机构资管三大战略业务，退出传统融资等业务。

从数据看，平安信托的转型已经初见成效。

2022年和2023年，其营收和净利润都处于行业头部位置。

▲部分信托公司2023年净资产概况，图片源自云南信托研报

截至2022年底，公司资产管理总规模达5520亿元，同比增加907亿元；2023年资产规模超过6600亿，同比增加1100亿。

2022年，其主动管理型信托资产规模较上年增长24.85%， 在整体业务中占比达82.7%；家族信托、保险金信托、证券投资类信托等业务规模净增长近2000亿元。

对平安信托以及整个信托行业来说，都需要为曾经的激进付出代价，但市场也需要给予更多耐心和信心，单纯的恐慌与打压，无助于解决任何问题。