长债利率明显超调：央行对债市从喊话转向行动 卖出国债操作正推进落地

今年以来，30年、50年期国债收益率先后跌破2.5%，整个国债收益率曲线延续下移态势。

今日，权威专家对财联社记者表示：“当前长债利率明显超调，未来降息降的也只能是实体经济的综合融资成本，不代表处于低位的长债利率也要跟随下行”。

长债利率已处历史低位 未来跟随降息下行空间有限

权威专家解读称，如果市场参与者将降息视为对长债利率下行预期的印证，将会形成新一轮长债利率下行压力，带来预期与长端利率之间的螺旋下行循环。

同时，银行净息差约束依然存在。利率水平进一步下调，还需要平衡好银行可持续服务实体经济的能力。数据显示，一季度末，商业银行净息差已进一步降至1.54%的历史新低，银行普遍反映通过利润补充资本的能力受到约束。

此前，招商银行主要负责人在6月下旬召开的股东大会上表示，近年营收和利润两项核心指标将继续呈现“双重承压”的态势，净息差后续还会下行。

央行对债市从喊话转向行动 市场不能低估央行决心

在债市持续上行背景下，存款分流债市的情况也较为突出。权威专家今日分析，近期M2增速下行，这方面因素影响较大，若未来存款持续大量分流，不排除M2还会继续较快下滑。

“当前的形势对政策调控带来了挑战，一方面是银行体系流动性充裕，另一方面是有效信贷需求偏弱，大体量的存款分流又对金融数据带来明显扰动，货币政策靠‘放水’是解决不了的。”上述权威人士坦言。

此外，在长债利率已经很低的情况下，央行进一步降息引导实体经济综合融资成本下行的空间也受到限制。债市的影响已在加大，央行开始了行动，7月1日公告决定面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。“市场不能低估央行决心”。

央行卖出国债操作正推进落地 释放存量长债匹配供需

7月1日，央行宣布将于近期面向部分以及交易商开展国债借入操作。此前，央行一直表示买卖国债操作是双向的，既有买、也有卖。

对此，业内人士分析，短期央行对国债买卖的探索可能以卖出操作为主，这与近期不断走低的国债收益率有关，央行有可能通过借入国债，然后再在二级市场卖出，以达到维持正常收益率曲线的目的。

今日，权威专家也解读称，上述操作实际上将释放出存量长债，短期内会形成相对更多的供给，对二级市场债券供求有实实在在的影响；可视为是未来供给的提前释放，一定程度上缓解了市场上反映的长期国债发行偏慢问题。

此外，也有市场专家分析称，维护债市平稳运行需要多管齐下，发挥政策合力，平衡好政府债券发行节奏、提升金融机构风险管理能力、加强投资者教育、落实好监管制度等都是重要方面。