集中减持，基金撤离“猪周期”？

猪价反弹行情还在持续。

涌益咨询数据显示，截至7月23日，全国生猪市场均价已经升至19.4元/kg。

然而，这无法阻挡机构选择提前离场，这在其他行业的景气度投资中已经多次出现，今年二季度的基金持股变动也是如此。

以纳入Wind生猪产业的上市公司作为观察样本，今年二季度末，基金持股比例算术平均值、中位数分别为4.81%、2.03%，创下2021年半年报以来的新低。

其中，此前机构筹码集中的养殖企业遭到集中卖出，新五丰的基金持股比例由2023年四季度的39.85%锐减至二季度末的6.17%，降幅全行业居首，同期华统股份、唐人神和巨星农牧的基金持股比例也出现21个百分点以上的下降。

上述基金持股的变动方向，与二级市场走势保持一致。上述基金集中减持的公司，也是今年猪价反弹后行业内部跌幅靠前的个股。

获利仍然艰难

二季度以来，国内生猪出栏量见顶回落，带动猪价持续上涨。

叠加部分养殖企业成本的下降，其利润空间呈现逐月扩张态势，并最终映射到近期集中发布的上半年业绩预告中。

然而，上述猪价反弹的一幕，早在去年下半年业内便有所预期，长期跟踪行业的基金也是早有布局。

这从Wind统计的基金持股连续数据可以看出。由于基金定期报告持仓披露存在差异，一季报、三季报的基金持股数据会更少一些，所以半年报与年报之间更具可比性。

而从半年报、年报维度比较，2023年上半年基金便已经增持相关上市公司，当期基金在以上26家样本公司的持股比例平均值，由2022年底的6.08%升至去年二季度末的8.32%，到2023年末进一步增加至10.74%。

与历史数据相比，超过10%的平均持股比例也创下2018年以来新高，机构增持力度较2022年明显增加。

随后，上半年猪价如期反弹，基金却选择迅速撤离。截至今年6月末，上述基金持股比例平均值再次降到4.81%，重归近三年猪价底部周期的低位。

究其原因，一方面与专业机构看中预期、基金自身的交易特点有关，另一方面也与当前行业、猪价所处的周期位置，以及对企业未来的盈利预期有关。

首先，生猪养殖业已经步入产能去化末期，供需关系虽然尚未完全恢复平衡，但是后续产能去化的空间正在不断缩小。

其次，今年5月开始，养殖企业开始大面积度过盈亏平衡线，6月猪价涨至18元/kg的市场目标价，后续上涨空间随之减小。

最后，猪价难以回到2019年的历史高点，步入“低毛利时代”几乎成为业内共识，这意味着养殖企业利润率和盈利能力存在上限。

实际上，即便是专业机构获利难度也不小，甚至在上述抄底“猪周期”的交易会出现亏损。

因为，股价、猪价走势虽然呈现正相关波动特点，但是二者运行节奏存在明显差异，股价受到市场预期、资金等多方面影响更为领先，商品价格则显得相对滞后。

以对比追踪上述个股的Wind猪产业指数为例，今年运行区间、价格重心明显低于去年，该指数于今年2月才成功止跌，同时3月至5月的反弹幅度、持续时间也较为有限。

今年6月，该指数更是吞掉了上半年的所有涨幅，逼近前期低点。结合该指数走势来看，同样不排除机构抄底不成、被动减持的可能。

诸多相似之处

“守正出奇”，卖方策略中常用的词汇，“正”以行业龙头、权重股为主，“奇”则泛指具备高增长预期的中小型公司。

在上述基金撤离的大背景下，行业龙头的基金持股能够保持相对稳定，中小型养殖企业则成为了减持的重点，并呈现出多项相似之处。

对此本报近期报道曾指出，华统股份的情况与巨星农牧十分相似，两家公司在股价走势、筹码结构等方面存在太多共同点。同样是在行业低谷取得了远超同业的涨幅，同样是在2021年四季度迎来基金进驻，同样是基金持股高度控盘。

类似基金筹码高度集中的案例，还不止于此。

Wind数据显示，2023年末，共有新五丰、华统股份、唐人神和巨星农牧四家公司的基金持股比例均超过33%。而到今年二季度末，这几家公司的基金持股比例普遍降至13%左右，或者更低。

其中，新五丰的持股降幅最大，由去年末的39.85%锐减至二季度末的6.17%，基金持股比例下降超过33个百分点。

同期，华统股份、唐人神和巨星农牧持股比例也普遍下降21个百分点以上。

或许是受到基金集中撤离的影响，上述公司的跌幅明显高于行业平均水平。据统计，4月至今，26家生猪行业样本公司平均跌幅为18.75%，同期新五丰、巨星农牧、华统股份跌幅分别为39.4%、39.3%和36.8%，分列第2至4位，仅有唐人神跌幅小于上述行业均值。

比较上述公司的持股明细，还可以看出持股机构也高度类似。

去年末，新五丰持股靠前的机构分别为中欧基金、招商基金、摩根基金，同期华统股份持股前三名的机构是中庚基金、招商基金、摩根基金，唐人神持股量前三的机构是富国基金、银华基金和摩根基金，巨星农牧则是中欧基金、广发基金和摩根基金。

进一步追踪具体基金产品，摩根健康品质生活C均出现在上述四家公司的持股名单中，同时该基金也是摩根基金中持股规模最大的产品。

而从最新的持股情况来看，上述部分机构出现大幅变化。

以华统股份为例，2023年末中庚基金的持股多达4676.33万股，今年一季度末减少至3022.81万股，到今年二季度末时该基金未在持股明细中出现。

此外，去年末持有唐人神多达5582万股的富国基金，二季度也消失在了前者的持股名单中。