央行首次公布MLF投标价格，什么信号？

下调“第一枪”！

9月25日，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行（下称“央行”）开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%，较上月下行0.3个百分点。操作后，中期借贷便利余额为68780亿元。

MLF中标利率是9月24日央行行长潘功胜在国新办发布会宣布近期将降准、降息安排后，第一个下行的市场化利率。

业内权威专家指出，MLF中标利率如期下行，体现了央行下调政策利率（公开市场7天期逆回购操作利率）对市场化利率的引导作用。MLF利率下降有助于节约银行资金成本，通过银行内部定价传导，预计LPR和存款利率等也会随之下行，这将持续提振市场信心，支持经济稳定增长。

由于当月有5910亿元MLF到期，9月MLF净回笼2910亿元。业内权威专家指出，MLF减量续作主要是配合央行降准，保持流动性合理充裕。

首次公布MLF投标价格

证券时报券商中国记者注意到，7月起央行在公告中明确对MLF操作采用固定数量、利率招标方式，中标利率将根据机构投标灵活确定。本月央行首次公布MLF投标利率情况，机构投标利率最高2.3%，最低1.9%，反映了不同机构对于中长期资金需求的差异，这也与潘功胜在6月陆家嘴论坛讲话中提到的提高货币政策透明度一脉相承。

同时，MLF与公开市场操作分开发布，反映未来工具的差异性定位将更加明朗。以往MLF操作结果与当天公开市场逆回购操作合并发布，此次MLF操作“另起炉灶”、提前发布在再贷款——中期借贷便利栏目下，进一步体现了与7天期逆回购操作利率作为政策利率的差异，推动MLF回归中长期流动性供给工具的定位。

今年以来，央行在健全市场化利率调控机制方面迈出实质性步伐。7月22日，央行宣布公开市场7天期逆回购操作采用固定利率、数量招标，进一步明示政策利率，市场利率与7天期逆回购操作利率挂钩联动增强，MLF利率的政策利率色彩明显淡化。自8月起，央行将每月MLF续作时间调整至当月LPR报价发布后。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，当前MLF利率已类似国库现金定存中标利率，具有“随行就市”特征。“这也意味着MLF利率波动，不代表央行在释放政策利率调整信号。”

MLF“重量不重价”，减量续作配合降准

由于当月有5910亿元MLF到期，9月MLF净回笼2910亿元。

日前，潘功胜在国新办发布会上宣布近期将下调存款准备金率0.5个百分点，还将下调主要政策利率，即公开市场7天期逆回购操作利率从当前的1.7%降至1.5%。潘功胜还表示，预计本次政策利率调整将带动MLF利率下调约0.3个百分点。

业内权威专家表示，MLF减量续作，主要是由于日前央行宣布近期将降准后，银行体系长期流动性缺口大幅收窄，央行继续等量续作MLF的必要性下降。同时，潘功胜还透露年底前可能再降准0.25—0.5个百分点，预计也将合理对冲四季度的MLF到期，保持市场资金面平稳。

目前，存量MLF仍将集中在每月15日前后到期，进而影响月中流动性。Wind数据显示，今年10月至12月中旬的MLF到期规模均高于9月，分别为7890亿元、14500亿元、14500亿元。

对于本次MLF中标利率下行，业内权威专家认为，这是潘功胜日前宣布近期将降准、降息的安排后，第一个下行的市场化利率，体现了央行下调政策利率（公开市场7天期逆回购操作利率）对市场化利率的引导作用。MLF利率下降有助于节约银行资金成本，通过银行内部定价传导，预计LPR和存款利率等也会随之下行，这将持续提振市场信心，支持经济稳定增长。

民生银行首席经济学家温彬指出，MLF操作常规性后移，既可以更好平抑月末波动，又可与LPR进一步脱钩，量的作用继续显现、价的作用逐步淡化。