香港券商，接连“出事”，发生了什么？

今年国庆前后，A股市场上演连续上涨的“逼空”式行情，造成诸多香港券商的多家交易对手方巨额亏损并无法追保，出现无法兑付的情况。

记者从投资者处求证到，目前暂时无法兑付的香港券商包括欧普国际（OPH）、东信证券、长远证券、南方汇发、狮子集团、青石证券等等。

券商中国记者独家获悉，近日，多家券商已向客户发送初步处理方案。通知显示，一些券商正积极行动，通过向对手方追讨、借钱、引入投资方等方式全力筹措资金；部分券商称，将于近期逐步进行资金退还。

多家券商无法兑付

“9月30日是节前最后一个交易日，我是在9月30日之前下的单子，当时行情特别好，9月30日当天券商还在收期权费。我是在9月30日下午4点多收到了欧普国际、南方汇发等多个券商陆续通知，说按照9月30日收盘价将我们的衍生品头寸全部清仓了，强平后按照9月30日收盘价进行清算，之后再退权利金、收益。”投资者周先生（化名）告诉券商中国记者。

“我们作为持仓人，一直在等这个事。按照正常计划，他们应该在上周把期权费退给我们的，但是并没有收到钱。”据周先生介绍，他所损失的期权费（权利金）近300万元。

记者了解到，如同周先生一般在香港购买了个股期权但被券商被动清盘并且退金无门的投资者不在少数，目前已有数个近500人的维权群。另有个别投资者称，于10月14日晚上收到退了20%的权利金。

“由于在内地，个人是无法参与个股期权的场外衍生品交易的。但是个股期权这个工具还是不错的，香港允许个人投资者参与，没有想到券商不讲武德，我们期权费已经付了，亏钱的时候他收钱；赚钱的时候平台就跑路了。”该投资者称。

一位资深衍生品人士告诉券商中国记者，此次爆雷的都是一些香港小券商。据其介绍，香港个股衍生品需求比较大，由于境内监管严格以及香港客户适当性要求低，比如个人满足PI(professional investor)就可以交易。其次，这些内地机构或者个人到香港设立的证券公司，合规底线低、风控缺失，卖了个股、香草期权，也不对冲，这次市场大涨，导致他们发生大额亏损，无力兑付。此外，过往几年这些小券商有劣币驱逐良币态势。

在前述人士看来，这次风险事件冲击了投资者对于这些香港小券商的信任，未来，这种小券商会退出场外衍生品这个对资本金和专业度要求高的行业。

多家券商向客户通知初步处理方案

券商中国记者从投资者处获得几家香港券商向客户发送的通知。整体来看，由于近期金融市场遭遇极端行情，造成诸多香港券商的多家交易对手方巨额亏损并无法追保，导致出现无法兑付的困境。多家券商称，正在积极采取行动解决问题，将在近几周陆续启动退款流程。

（券商通知，投资者供图）

例如欧普国际（OPH LPF）10月14日向投资者告知称，“关于近期客户关注的资金退还问题，我们理解您的关切，并已积极推动相关工作进展。由于交易数据的复杂性以及对期权费和收益差额的精确核算需要较长时间，因此我们计划于2024年11月开始逐步进行资金退还。”

据其介绍，退还范围包括期权费的退还及收益差额的处理。退还的顺序将根据客户付款的时间先后进行，优先处理较早客户。同时，该公司将根据清仓交易结果和实际收益状况，分批处理收益差额部分，具体金额将在数据核算后通知客户。目前该机构正在与多方资金提供者保持密切沟通，预计将于未来几周内确定最终的退还比例及金额。

该机构还对投资者进行合法合规提醒，“我们理解部分客户在等待过程中的焦虑，但再次提醒所有客户，解决问题的方式应当合法合规。我们正在积极推进资金退还计划，任何不当行为都可能影响整体进度，并可能造成不必要的法律风险。”

长远证券10月10日告知投资者，“我司作为香港持牌机构，一直以来合法合规展业。近期金融市场遭遇极端行情，造成我司多家交易对手方巨额亏损并无法追保，导致出现无法兑付的困境。面对这一严峻形势，为确保投资人的投资本金不受损失，我司积极行动，通过向对手方追讨、借钱、引入投资方等方式全力筹措资金，以偿还投资人未兑付、未结算的合约期权费本金。”

长远证券称，将于10月11日开始启动退款流程，安排分批预约退还期权费本金。同时，长远证券也将深刻反思，进一步加强风险管理，提升应对市场极端情况的能力。

南方汇发也于近日向投资者告知，“由于近期行情波动快速而剧烈，导致公司对冲策略未能按预期执行，致使您的期权合约交易无法正常完成。对您交易体验和预期收益的影响我们深感歉意，经公司内部评估决定10月8日起期权业务暂缓接单运营，期权业务待内部调整完善后重启运营。后续我们将启动TRS业务，并积极处理客户问题。”

南方汇发称，所有持仓合约9月30日截止，存续持仓将按照9月30日14:00-15:00的VWAP价格清仓。还未进行结算的客户按照客户实际支付到公司的期权费差额进行退还。公司计划引进战略投资方，预计20个工作日左右明确方案，待战略投资方资金到位后，第一时间启动退还流程并披露信息。

南方汇发还表示，“此次极端行情的冲击给公司带了前所未有的困难，接下来的时间公司将积极重组调整经营策略后重启运营。”

内地场外期权参与门槛较高

记者了解到，在此次香港多家小券商个股期权爆雷事件中，不少受害者是内地的投资者。背后与中国内地、香港两地参与场外个股期权门槛不同有关。

据悉，在中国内地投资者参与场外个股期权，需要满足“532”资质，即5000万元净资产、2000万元金融资产、3年以上投资经验。同时，期权费和初始保证金不能超过产品规模的30%。

另一方面，即便达到参与门槛，所能参与的标的也有限。目前内地纳入场外期权标的不到2000只，多为两融标的，而A股市场共有5000多家上市公司。反观香港，所有标的都可以做，资金门槛也较低。

“在境内，场外期权只能以法人户或者产品作为主体，跟券商进行交易。所以催生出两种模式，第一种是个人把钱打给法人户的控制人，然后法人户去跟券商下单，赚了钱在由控制人打给个人，这种方式肯定不合规，而且法律风险很大。第二种是个人认购产品，由产品跟券商交易，那这个产品需要是个人定制的，而且规模和投资集中度要满足一定的要求才行。”一位资深衍生品研究专家记者表示。

据前述研究专家介绍，在香港，个人只需要直接跟券商开户，很少的资金也能做；但是券商资质参差不齐，导致很容易出现信用风险。

此次部分香港券商场外业务出现无法兑付的情况，是否会波及境内券商？一位受访的内地券商衍生品业务人士称，内地券商应该不会对他们授信，所以不会波及。另有业内人士向记者表示，内地券商都是对冲的，即便遇到暴涨的极端行情也亏损有限。

一位衍生品从业者向记者表示，2019年初以及2020年疫情后，随着一些个股暴涨，也出现过一些香港小机构爆雷的情况，但当时场外业务很小，影响范围很小。该人士感慨道，“交易对手风险是最大风险。赚了钱拿不到，亏了钱认栽，那岂不是铁定亏钱？”