又一家“A+H”公司来了，上市首日一度大跌超20%

10月30日，又一家“A+H”公司面世！

A股公司龙蟠科技正式发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市，为国内电池材料行业首家“A+H”上市公司。不过，龙蟠科技H股上市首日的表现欠佳，收盘时大跌13.64%，盘中更是一度跌超20%。

据了解，龙蟠科技本次一共发行了1亿股H股股票（行使超额配售权之前），根据每股H股发售价5.5港元计算，经扣除全球发售相关承销佣金及其他估计费用后，并假设超额配售权未获行使，公司将收取的全球发售所得款项净额估计约为4.95亿港元。

碳酸锂价格急跌下，公司业绩突变

资料显示，龙蟠科技是全球主要的磷酸铁锂正极材料制造商，亦是中国内地知名的车用精细化学品制造商，在磷酸铁锂正极材料行业及车用精细化学品行业的多个细分市场享有主要市场地位。

根据弗若斯特沙利文的资料，就2023年的销量而言，龙蟠科技是中国及全球第四大磷酸铁锂正极材料制造商，全球市场份额为6.5%，而最大三家制造商分别占据30.5%、12.9%及10.5%的市场份额；此外，龙蟠科技还是中国内地第三大柴油发动机尾气处理液制造商，市场份额为9.1%，最大两家制造商分别占据29.1%及12.9%的市场份额；同时，龙蟠科技也是中国内地第三大冷却液制造商，市场份额为5.8%，最大两家制造商分别占据12.3%及8.8%的市场份额。

龙蟠科技于2017年4月完成A股首次公开发行并在上交所上市。2020年及2021年上半年，龙蟠科技聘用第三方合同制造商生产少量磷酸铁锂正极材料，以开始累积在新兴新能源汽车供应链领域的知识及关系。2021年6月，龙蟠科技通过收购从事磷酸铁锂正极材料领域业务的天津贝特瑞纳米及江苏贝特瑞纳米，扩张在磷酸铁锂正极材料行业的布局。

这一举措给龙蟠科技带来了巨大收获，公司业绩在2021年至2022年实现强劲增长。

2012年，龙蟠科技的收入为40.54亿元，2022年，公司收入增加247.1%至140.72亿元。此外，公司2022年的净利润由2021年的4.33亿元增加137.6%至10.30亿元。

龙蟠科技表示，业绩大幅增长主要是公司2021年6月收购磷酸铁锂正极材料业务以来，由于上游供应紧张，在下游新能源汽车及储能行业需求的快速发展及增长以及主要原材料（例如碳酸锂）价格大幅上升的推动下，其销量及平均售价均强劲增长。

然而，2023年，龙蟠科技录得净亏损人民币15.14亿元。主要则是因为碳酸锂市价出现前所未有的波动。

具体而言，由于碳酸锂市价在2023年出现前所未有的急跌，导致公司2023年磷酸铁锂正极材料销售成本与其收入贡献之间出现暂时错配，因此公司2023年录得毛损0.58亿元，而上年同期的毛利24.33亿元。此外，由于原材料价格下跌导致存货可收回金额减少，因此公司2023年确认存货减值亏损拨备5.55亿元。

前三季度亏损超3亿元

龙蟠科技对宁德时代有着较高的依赖性。招股书显示，2021年、2022年2023年以及今年上半年，龙蟠科技来自宁德时代集团的收入分别为11.60亿元、74.87亿元、26.48亿元及11.23亿元，分别占龙蟠科技各期间收入的28.6%、53.2%、30.3%及31.5%。

龙蟠科技坦言，来自宁德时代的收入贡献相对较高主要由于其对磷酸铁锂正极材料的需求量大。尽管客户如此集中，且龙蟠科技并非主要客户的磷酸铁锂正极材料独家供应商，但根据弗若斯特沙利文的资料，客户集中情况在磷酸铁锂正极材料行业属行业常态，龙蟠科技亦已与客户建立了牢固的双边关系，因此公司董事认为，龙蟠科技与主要客户之间的依赖是相互的，公司的磷酸铁锂正极材料业务仍可持续发展。

同时，龙蟠科技在10月30日披露的2024年前三季度主要经营数据显示，公司前三季度主要产品润滑油平均销售价格较上年同期增长3.00%；柴油发动机尾气处理液平均销售价格较上年同期下降2.78%；冷却液平均销售价格较上年同期下降0.16%；磷酸铁锂正极材料平均销售价格较上年同期下降48.29%。

但同时，部分原材料价格也出现大幅下降。公司前三季度主要原材料价格均有不同幅度的变化，其中基础油采购均价较上年同期减少1029.40元/吨，下降11.47%；乙二醇采购均价较上年同期增加363.74元/吨，增长10.15%；尿素采购均价较上年同期减少285.05元╱吨，下降11.98%；磷酸铁采购均价较上年同期减少人民币2360.61元/吨，下降21.22%；碳酸锂采购均价较上年同期减少16.31万元/吨，下降66.36%。

龙蟠科技最新发布的三季报也显示，公司目前依然处于亏损之中，2024年前三季度亏损超3亿元。