见证历史！国债收益率下破2%，背后应该注意什么？

周一，作为标杆国债的中国十年期国债收益率跌至1.98%。

这是一个标志性的时刻。

2%的收益率，意味着当你买入一样资产，不考虑复利的话，该资产需要经过50年才能够挣回以本币计价的本金，当市场上开始接受这么低的收益率的时候，通常意味着该资产涨到了一个极端水平。

下面的图表，是世界当今主要经济体的10年期国债收益率到达2%的时点，我们可以看一下，都发生了什么？

数据来源：Wind

在全世界六大主要经济体当中，十年期国债收益率来到2%门槛的时间

日本最早，时间是1997年10月；

德国其次，时间是2011年9月；

美国再其次，时间是2011年11月；

英国再其次，时间是2012年5月；

法国再其次，时间是2012年12月；

然后，就是中国的2024年12月2日。

2020年疫情暴发以来，因为通胀水平快速上升，主要西方国家的10年期国债收益率再度回到了2%以上，但是，因为日本通胀水平始终处于低位，所以其国债收益率也一直维持在2%以下——而日本经济，也正是疫情后复苏最慢的一个西方经济体。

然后，就是2022年底以来，中国的国债收益率持续下降，目前也来到2%的关口。

单看一个十年期国债收益率，你可能还没有意识到发生了什么。

你更应该观察的，是中国和日本的30年期的长期国债收益率对比，因为长期国债收益率，代表了人们对于未来超过10年期限的利率变动预期。

下面的这张图，蓝线和红线代表了中国的30年期国债和10年期国债的收益率，而浅蓝线和浅红线代表了日本的30年期国债和10年期国债收益率……

你会发现，就在过去一个月里，两者正在迎头撞上。

是的，就是从11月下旬开始，中国30年期的国债收益率，首次开始低于日本30年期国债收益率。

国债收益率的下降，对于人民币汇率也有着重要影响。

在以前有关人民币汇率的文章中我曾经提及，与美国的国债利差是影响人民币兑美元汇率的核心因素，而当中国的国债收益率持续降低，假定美国国债收益率维持不变的话，那就意味着人民币有很大的贬值压力。

就在昨天国债收益率破2%之后，今天的人民币汇率就出现了大幅度贬值。

不过，国债低收益率下破2%这事儿。

一方面代表着该货币的信用已经得到了绝大多数国民的认可，人们普遍预期，未来该货币将不会发生突然性的大幅度贬值，也会持续保持其对基本消费品和金融资产的购买力——否则的话，这么低的利率，大家都赶紧去借钱消费，或者买入资产了，以便在未来市场通胀的时候可以大赚一笔。

实际上，当今这个世界上以本币计价的大部分国家，其国债收益率根本没资格来到2%，更进一步说，自有人类社会以来，低于5%的国债收益率，绝对是社会信用良好的发达国家标志，比其他指标都更好使。

下面就是除中国和发达国家之外，全世界最重要的几个经济体过去20年的国债收益率，别说低于2%，哪怕能维持在5%附近，都意味着该货币在那个时段的信誉是杠杠的！

为什么会是这样？

因为这些国家从本质上说，生产能力不够、政府信用也不够，人们一直预期，该货币随时都可能会因为某些原因相对于美元（或其他西方国家货币）大幅度贬值，所以人们在购买该国国债的时候，需要将这种风险计价进来，由此导致了该国的国债收益率根本不可能降到5%以下。

实际上，这些国家的货币汇率历史，也配得上市场对这种风险的考虑。

比方说，在伟大的埃苏丹统治之下的土耳其，其货币里拉2008年兑美元是1:1的，2014年是2.4:1，但到了现在，是35:1，如果是你购买土耳其的国债，你想想看，就为了弥补这个兑美元汇率的损失（暂且忽略美国国债收益率），你得要求多高的国债收益率？

这正是当前土耳其国债收益率高达30%的最核心原因，也是绝大多数国家的国债收益率很难低于5%的原因。

所以，当中国的国债收益率低于2%的时候，我们要知道，相比土耳其、巴西、俄罗斯、印度、印尼、南非等主要发展中国家，我们应该庆幸，市场对人民币的信用是如此之强，以至于，这么低的国债收益率，都还有人继续买入中国的国债。