万物云关联方业务收入占比降至9.5%，AI或将成为物业行业破局点

房地产市场的深度调整给物业龙头万物云（02602.HK）带来不小的外部压力，但2024年其财务数据亦有不少亮点。从财报来看，核心净利润的下降主要源于万物云的主动调整，因应收账款在遇到行业波动时面临一定回收风险，万物云在去年计提信用减值损失6.1亿元，其中对开发商当期计提4.93亿。朱保全在《致股东》中回顾过去三年，“从开发商高增长的确定性，到与开发商关联交易的冰与火，要收入没现金，不要收入利润下滑，种种业务的不确定性让上市物企只能用高分红给股东定心。”但如果上市物企做好业务独立性的准备，2025年核心（非开发商）业务的增幅会大于关联方业务降幅，并呈现剪刀差，2025年会是拨开云雾的里程碑年。万物云在2024年度业绩会上表示，关于分红的决定，背后有两个重要考虑：既要给股东长期稳健、可预期的回报，也要保障公司的可持续发展。截至去年12月31日，公司账上现金134.3亿元，2024年经营性净现金流超过19亿元。独立性进一步增强另一方面万物云包括住宅物业服务、物业及设施管理服务、BPaaS解决方案在内的主营循环型业务稳健增长，弥补了开发商增值业务的下滑。万物云实现上述变化背后，是其过去一年对自身业务的不断调整。独立成长，是物业企业当下必须面对的课题，这也是万物云在2024年的工作重点。万物云降低与关联方之间债务风险敞口的方式有两种，资产抵债和现金回收。去年下半年年开始，万物云对无现金流支持业务进行“关停并转”，并积极“催收”。2024年下半年，万物云累计回收关联方贸易应收帐款超过30亿元，其中通过收购实物资产专项偿还现金或实物资产直接抵偿关联方应收帐款约12亿元，包括流动性较优的工抵资产，以及蝶城辐射范围内的优质社区商业资产股权。万物云在财报中表示，其通过多元客户战略实现穿越周期的增长：万物梁行在商企物业管理领域取得超20%的增长，服务更多企业；收购丹田物业进入高校、医院领域，服务更多空间；“灵石”边缘服务器把AI植入物业空间，通过弹性定价机制，打开存量市场天花板，服务更多业主。AI如何破局？朱保全在2024年财报中发布主题为“AI的代价”的《致股东》信，提及自己对AI的思考。他认为，AI为行业带来了通用专业的平权。在AI加持下，即便是小公司，也可以用较低成本获得不亚于专家的意见或者作品，这对于毛利率并不高的物业行业，在费用层面是件好事。在场景化落地方面，万物云重点突破智能运维场景、服务提质场景和能源优化场景三大核心场景，例如智能运维场景中，万物云的AI巡检系统覆盖117个蝶城479个项目，日均处理设备异常告警超3万件，效率较传统模式提升400%。不过，朱保全也表示，要调出行业大模型并不容易。此前万物云通过本地化部署几种大模型，做了大半年尝试，但效果并未达到预期。于是其转向RAG（检索增强生成）路线，将专业知识写入向量数据库，再根据需求调用不同大模型，据此做出的“智能物业管家”、“智能IT管家”、“智能HR管家”已经投入实际应用。朱保全表示，万物云很快就会衍生为三类岗位，H类为真人、R类为机器人、A类为智能体。“作为企业现在就要努力去做，一方面做好企业知识库，帮助R类、A类员工上岗，一方面要尽快区分哪些工作是必须的H类岗位，并提前做好转岗培训，在R类与A类员工上岗后提供转岗机会、避免失业。”

关于公司未来发展战略，朱保全在业绩会上表示，万物云将2025-2027年三年定义为能力建设年。AI应用迫在眉睫，万物云在三年事业计划书里提出“成为AI应用领先企业”的目标。公司希望未来为客户提供的服务不再是数人头，而是基于流程和AI调配的服务，对整个行业带来质变。