读懂IPO|开源证券佣金率三年连降营收承压，违规频现债券承销业务遭暂停半年

来源|时代商业研究院编辑|郑琳深交所官网显示，2024年12月27日，开源证券更新提交财务资料，拟登陆主板，但至今其IPO再无进展。时代商业研究院还注意到，近期，因员工为客户主动虚开收入证明、向非营销岗下达营销任务等多项违规行为，开源证券一分公司被暂停部分业务6个月，其证券经纪业务更是雪上加霜。3月7日、27日，就屡受处罚、内控风险等相关问题，时代商业研究院向开源证券发送邮件并致电询问。但截至发稿，该公司尚未回复相关问题。招股书显示，开源证券是一家具有多业务线的综合性券商，主营业务涵盖证券经纪、证券投资咨询、证券承销与保荐等。而经纪业务作为传统业务，一直以来都是开源证券的重要收入来源之一。市场交易量和佣金率是影响证券经纪业务收入的关键因素，而对于开源证券来说，净佣金率的下滑是导致其该项业务收入下滑的主要因素。在此背景下，开源证券选择加入价格战，自降佣金率以获取更多客户。可见，报告期内，开源证券的平均净佣金率逐年下滑，自2023年起已低于行业平均水平，也正是这一年，该公司的证券经纪业务收入出现同比下滑。

2025年3月14日，大连证监局发布《关于对开源证券股份有限公司大连分公司采取暂停部分业务措施的决定》称，经查，开源证券大连分公司存在三方面违规事项。二是对于合格投资者认定事项未尽管理职责：多名员工在投资者开具收入证明过程中存在不当行为，致使用于合格投资者认定的多份材料不实；大连分公司亦未发现个别合格投资者投资经验证明材料存在明显错误。因上述违规行为，大连证监局责令开源证券大连分公司限期改正，并采取暂停其办理需要合格投资者认定相关业务6个月的监督管理措施。债券承销业务遭暂停半年，IPO保荐项目撤否率攀升至76.47%2024年全年，开源证券接连收到多地证监局以及证监会的监管警示：2月，因组织架构不规范被河南证监局责令整改；4月，因公司治理与风险管理漏洞收到陕西证监局警示函；9月，因薪酬管理失控导致员工私分绩效奖励而再度受罚。公告显示，开源证券在个别公司债券项目中未勤勉尽责，导致募集说明书中存在误导性陈述；在承销多项绿色债券时未审慎核查把关，造成债券发行人违规融资、重复融资，约定用于绿色项目的资金被挪为他用；在多个投行项目中质控核查把关不严。开源证券作为多个债券项目的主承销商，债券承销业务暂停直接导致中信证券60亿元次级债、湖南洞庭资源控股集团15亿元债券等项目的发行计划搁浅，更波及超过200亿元的待审项目。从财务数据来看，投行业务作为开源证券的核心收入来源，已经显露疲态。此外，Wind数据显示，2024年，开源证券保荐IPO项目17家，主动撤回13家，撤否率高达76.47%。相比2023年，开源证券保荐IPO项目29家，撤否率仅为6.9%，项目数量锐减的同时，撤否率暴涨近70个百分点。监管机构对于IPO企业的合规性审查向来严格，自身作为券商的开源证券却在IPO审核期间频频违规，这种“带病闯关”的姿态难免引起市场对其IPO前途的担忧。免责声明：本报告仅供时代商业研究院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商业研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。