参股公司“出表”月余即收购控股子公司，罗普斯金“资产腾挪”有玄机？

参股公司前脚刚 “出表”，后脚就与上市公司进行关联交易，将上市公司两家控股子公司纳入麾下。罗普斯金（002333.SZ）一则公告，将两家控股子公司股权转手参股公司的操作，置于资本市场的聚光灯下。对于上述资产出售事项，罗普斯金在公告中均提及“聚焦主业”，但从丰鑫园及湖北公司净利润情况来看，丰鑫园2024年仅实现净利润27.04万元，湖北公司2024年净利润亏损21.61万元，处置上述盈利甚微及亏损资产，或将增加公司现金流。从报表来看，2020年至2023年，罗普斯金经营性现金流连续为负，2024年经营性现金流转正，不过，2025年一季度，罗普斯金经营性现金流再度转负。5月27日，时代周报记者以投资者身份致电罗普斯金，公司相关工作人员表示，出售资产主要以贸易为主，出售后将直接变现，增加公司现金流。本次出售的丰鑫园及湖北公司均成立于2024年。数据显示，2024年，丰鑫园实现营业收入235.67万元，净利润27.04万元。2025年一季度，丰鑫园净利润亏损6.91万元。2024年，湖北公司实现营业收入2561.73万元，净利润亏损21.61万元。2025年一季度，湖北公司实现净利润11.39万元。本次交易完成后，罗普斯金不再持有丰鑫园及湖北公司股权，上述公司也不再纳入公司合并报表范围。时隔仅一个多月，丰鑫源又反向收购两家控股子公司，为何进行这般“左手倒右手”的操作？据了解，丰鑫源主要开展铝棒及建材贸易业务。对于本次交易的目的，罗普斯金也在公告中提及，符合聚焦主业的战略发展规划。“丰鑫源及两家出售资产虽然不再纳入上市公司合并报表，但以长期股权投资方式重新进入资产负债表，并非彻底‘出表’。”透镜公司研究创始人况玉清告诉记者，上市公司刚增资完丰鑫源，丰鑫源就收购上市公司旗下控股子公司，收购款是否来自于增资款，上市公司也并未说明。罗普斯金在公告中表示，本次出售资产所得款项将用于公司日常生产经营。年报显示，2024年，光伏铝合金边框业务、建筑型材、智能工程施工占营业收入比重分别为32.39%、25.05%、16.92%，是罗普斯金营业收入占比较大的板块。据了解，光伏铝合金边框主要用于固定、密封组件，便于组件的运输及安装，是当前应用较为广泛的光伏边框。隆众资讯光伏产业链分析师方文正向记者表示：“光伏铝合金边框较为便宜，被企业广泛使用。但复合材料光伏边框作为新的替代品，逐渐开始抢占市场份额。另外，光伏边框需求主要跟着组件产能走，但组件近期排产下降，需求不足。当前，光伏铝合金边框企业开工呈现‘两极分化’状态，大企业及小企业订单差异较大。”光伏铝合金边框回款速度也在一定程度上影响了罗普斯金现金流。2025年一季度，罗普斯金经营活动产生的现金流量净额为-7193万元，而上年同期为2311万元。从毛利率水平来看，2024年，光伏铝合金边框业务毛利率为1.76%。而上市公司建材贸易业务毛利率为29.41%。

此次出售资产将建材贸易业务“出表”，罗普斯金合并报表看似账面影响不小，但实质性影响有限，罗普斯金是否能寻求到真正的第二增长曲线，时代周报记者将持续关注。