发现好公司|光储新贵业绩逆势暴涨50%，德业股份市值跻身行业前五，应收账款飙升两倍需警惕

图源：图虫创意作者|陈佳鑫从美的供应商到光伏行业市值前五，德业股份（605117.SH）是近年来成功跨界“光伏”的代表，目前已形成“光储+环境电器”双轮驱动的业务结构。从“家电”到“逆变器”再到“储能”，稳扎稳打是德业股份成功转型的关键；而海外市场采取差异化竞争策略，则是其业绩及市值进一步脱颖而出的关键。德业股份成立于 2000 年，早期业务以模具和注塑件制造为主，为美的、长城汽车等企业提供配套产品。2015年，德业股份剥离低利润注塑件业务，聚焦热交换器、电路控制及环境电器三大高附加值领域。2017年，德业股份推出第一代储能逆变器，随后迅速发展，逆变器海外市场销售额呈几何式增长，从2017年的887.01万元增长至2024年的55.56亿元。2023年，乘“光储一体化”的东风，德业股份推出储能电池包产品，当年该业务营收便达到8.84亿元，2024年进一步大增至24.51亿元。

二、海外实行差异化竞争策略2024年，德业股份的海外收入创下新高，达79.47亿元，占比达70.92%，已形成以外销收入为主的营收结构。新兴市场具有电力基础设施薄弱、增长潜力大且竞争相对不激烈等特征，虽然当前市场规模仍相对较小，但却是一片蓝海。此外，新兴市场国家由于多种原因，普遍存在电价上涨幅度大、上涨频繁的问题。例如，巴基斯坦自 2023 年 7 月至 2024 年 8月在电力方面进行了14次涨价调整，推动居民选择光储系统。德业股份表示，后续海外市场拓展仍以亚非拉新兴市场为主，但欧洲等其他市场也不会放弃。除海外销售渠道外，德业股份也在同步推进海外产能建设，以降低关税壁垒带来的成本影响。三、风险提示：应收账款飙升两倍，毛利率有所下滑2024年，德业股份的应收账款从年初的5.61亿元增长至年末的17.02亿元，增长超两倍，2025年一季度末进一步增长至19.43亿元，呈加速增长态势。德业股份表示，新兴市场竞争加剧的情况从2024年便有所体现，国内多家同行也在发力这块市场，自身将通过打造差异化产品及服务保持竞争力。德业股份的毛利率在行业内仍处于相对较高水平。在64家光伏设备企业中，2024年德业股份以38.76%的毛利率排名第五，远高于中位数9.68%。但竞争始终是光伏行业的主旋律，随着其他厂商发力新兴蓝海市场，德业股份的高毛利率能否维持，有待观察。四、股价走出独立行情，市值跻身行业前五在估值指标方面，受益于业绩增长，尽管股价涨幅不少，但截至5月28日收盘，德业股份的动态市盈率也仅为18.13倍，在行业内处于较低水平；同期市净率为5.22倍，在行业内处于较高水平。过去几年光伏行业景气度较高，多家企业纷纷跨界光伏，但其中以失败者居多。德业股份则是少数跨界成功且在竞争中还处于上风的企业。通过海外市场差异化竞争，聚焦东南亚、中东、非洲等新兴市场，避开传统红海市场，德业股份进一步脱颖而出，自2024年以来实现业绩逆势增长，毛利率高居行业前列。（全文2507字）

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