银行净息差低位下行，4月LPR维持不变

4月两个期限品种的LPR（贷款市场报价利率）报价保持不变，符合市场普遍预期。

4月22日，全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.45%，上月为3.45%；5年期以上品种报3.95%，上月为3.95%。

多位专家认为，一季度银行净息差还在低位下行。这意味着尽管近期银行资金成本下降，但仍缺乏下调报价加点的动力。当前实体经济实际融资成本偏高，着眼于提振宏观经济总需求，未来LPR报价仍有可能跟进MLF（中期借贷便利）利率下调。

最近一年LPR变动情况（数据来源：全国银行间同业拆借中心，Wind）

银行降LPR报价意愿不高

开年以来，宏观政策靠前发力，政策仍有较大空间，短期银行进一步降低LPR报价的迫切性与意愿均不高。

4月以来，一批中小银行下调存款利率。不过，主要受贷款利率较快下行影响，最新数据显示，2023年末商业银行净息差已降至1.69%，首次跌破1.7%关口。

根据央行发布的信息，2024年一季度企业贷款利率继续小幅下调，新发放居民房贷利率则大幅下行0.26个百分点，加之年初存量房贷利率也会跟进2023年5年期以上LPR报价下调0.1个百分点，负债端利率下行压力大。

民生银行首席经济学家温彬表示，伴随贷款利率继续下行，一季度净息差承压态势延续，低利率、低息差将成为常态。在此背景下，银行进一步调降LPR的空间也在大幅缩窄。

东方金诚首席分析师王青预计，一季度银行净息差还在低位下行。这意味着尽管近期银行资金成本下降，但仍缺乏下调报价加点的动力。“4月MLF操作利率不变，这意味着当月LPR报价的基础保持稳定，已在很大程度上预示当月LPR报价不会发生变化。”

此外，经济基本面方面，在出口回暖以及包括2月引导5年期以上LPR报价单独大幅下调0.25个百分点在内的稳增长政策前置发力带动下，一季度GDP同比增速达到5.3%，超出市场预期，也高于今年“5.0%左右”的经济增长目标，宏观经济延续回升向上势头。

“这意味着短期内将处于政策效果观察期，进一步引导LPR报价下行的迫切性减弱。”王青说。

实体经济实际融资成本偏高

“政策利率及LPR并非越低越好，需要防范潜在套利空转风险，提升政策实施效率。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华说。

近一段时间，受物价水平偏低影响，当前实体经济实际融资成本偏高引发市场广泛关注。

在“春节错月”效应过后，3月CPI同比涨幅大幅回落至0.1%。王青预计，4月CPI可能会小幅回升至0.3%左右，短期内都将处于低位运行状态，而上半年PPI同比还将维持负增长，回正难度较大。这意味着未来一段时间物价水平和价格预期目标相比仍有距离。一季度体现综合物价水平的GDP平减指数为-1.1%，这也意味着考虑物价因素，当前企业和居民实际贷款利率仍然偏高。

人民银行货币政策司司长邹澜日前也表示，既要根据物价变化与走势，将名义利率保持在合理水平，巩固经济回升向好的态势；也要充分考虑高质量发展需要等，避免削减结构调整动力，防止利率过低，内卷式竞争加剧或者资金空转，物价进一步降低，陷入负向循环。

邹澜称，在经济结构转型升级、新旧动能转换以及高质量发展扎实推进的过程中，不同领域的经济金融指标分化会显著加大。在这种背景下，不同行业和企业的贷款利率是存在差异的，同时它们产品价格的涨跌幅度也是不同的，感受到的实际利率是不一样的。

比如，对于文化娱乐等服务业和新动能领域，价格一直保持上涨态势，金融机构提供融资积极性很高，名义利率相对比较低，融资利率扣减价格涨幅之后，感受到的实际利率会低一些。

周茂华进一步解释称，一方面，银行金融机构愿意增加这些行业的信贷融资供给，资金价格本身低；另一方面，文旅等行业企业由于市场需求增长强劲，服务价格走高，导致实际利率下行明显（服务行业实际利率=贷款名义利率-服务价格涨幅）。

相反，对于和房地产关联度比较高的黑色金属等行业来说，产品价格跌幅比较大，金融机构也会比较谨慎，名义利率相对较高，实际利率会更高一些。

王青认为，下一步有必要通过下调政策利率来引导名义贷款利率下行，缓解实际利率偏高的压力。

加大综合施策力度

从数据看，一季度经济开门红，实体经济融资维持较高水平，开年以来宏观政策靠前发力；另一方面，3月出口、工业生产同比增速出现回落，居民消费不振现象仍在延续，宏观经济依然面临有效需求不足问题。

招联首席研究员董希淼对第一财经表示，在这种情况下，应从财政政策、就业政策等方面采取更多的积极措施，加大综合施策力度，更有效提振经营主体信心，改变预期偏弱等问题。在此基础上，货币政策才能更有效地发挥作用，流动性才能更精准地注入实体经济。

业内专家表示，预计央行将继续降低MLF利率等政策利率，引导银行降低存款利率，推动LPR有序下行，进一步降低实体经济融资成本。

王青判断，三季度MLF利率有可能下调。这将带动两个期限品种的LPR报价跟进调整，进而带动企业和居民贷款利率持续下行。与此同时，LPR报价下调带动贷款利率下行，也将为今年地方债务风险化解提供更为有利的条件。

董希淼建议，应推动5年期以上LPR非对称下降，进一步减轻居民住房消费负担。同时，继续优化住房信贷政策，如放宽首套房贷认定标准，只要房贷已经结清，申请房贷即可视为首套，适用首套房贷首付比例和利率水平；引导商业银行适当降低存量二套房贷利率，对多孩家庭推出三套房贷，大力提振居民住房消费意愿和能力。