储蓄国债、地方债柜台发售再现“日光”，未来资产荒是否缓解？

近期，政府债在个人投资者中的热度居高不下。

5月10日至5月19日，新一批储蓄国债正式开售。5月11日下午，记者电话咨询广东多家银行网点，额度均已售罄。而在前一日，地方债柜台发售份额也遭热抢。5月9日，广东多家银行今年首次通过商业银行柜台向个人投资者发售地方债，据多名当地银行经理透露，开售当日，多数网点的地方债额度已被抢购一空。

有市场分析人士认为，受去年国债增发以及地方化债的影响，今年以来政府债融资节奏整体偏缓，市场上“安全资产”较为稀缺。不过，近期政策导向已经逐渐明朗。近期，有关负责人表示，今年计划发行的政府债券规模也不小，未来发行节奏还会加快。受访业内人士多认为，5月下旬或将迎来超长期特别国债的供应落地，在监管推进下，专项债发行也将放量，未来“资产荒”有望缓解。

储蓄国债抢购热潮持续

5月10日，新一批储蓄国债（凭证式）正式开售。财政部公告显示，第三期和第四期国债均为固定利率、固定期限品种，最大发行总额300亿元。其中，第三期期限为3年，最大发行额150亿元；第四期期限为5年，最大发行额150亿元。

从利率上看，此次发行的储蓄国债三年期票面利率为2.38%，五年期票面利率为2.5%，低于去年同期水平。不过记者注意到，与国有大行定期存款利率相比，储蓄国债仍具备一定优势。记者据银行官网信息梳理，目前四大行（中国银行、建设银行、工商银行、农业银行）的三年期定存挂牌利率为2.35%，五年期挂牌利率在2%～2.4%不等。而随着手工补息、压降大额存单等举措持续推进，国有银行高息存款的后门也已被“补上”。融360数字科技研究院市场数据监测显示，3月份国有银行三年期定期存款平均利率为2.369%，五年期定期存款平均利率为2.388%，均略低于储蓄国债利率。

市场抢购热情也仍在持续。5月11日下午，记者咨询多家国有银行客户经理，均表示额度已售罄。

“额度基本‘秒空’。基本开售当天上午网点就已经没有额度。”广东一名股份行客户经理告诉记者，很多客户上次没有抢到额度，这次都早早来线下网点排队等发售。网点最早7点就已经有客户来排队了。

另一名股份行支行主管告诉记者，该行额度是区域共享的。当天所在网点的两名客户购买完成后，区域额度就基本告罄。“我去的网点额度应该不多。基本前面四五个客户就快把五年期额度买完了。”广州一名储户告诉记者，“本来打算买五年期的储蓄国债，最终因为额度不够，‘退而求其次’选择买三年期的储蓄国债。”

广东地方债柜台发售“秒光”

储蓄国债热销的同时，广东今年首轮地方债柜台发售虽然利率更低，但也出现“秒光”盛况。

5月9日至11日，广东省今年首次通过商业银行柜台向个人投资者发售地方债。根据广东省财政厅公告，此次发行的债券为2024年广东省地方政府再融资一般债券（二期）—2024年广东省政府一般债券（四期）（下称“24广东债34”，债券代码：2405278）。该期债券为5年期记账式固定利率附息债，计划发行面值总额不超过140.2187亿元，其中，商业银行柜台计划发行面值不超过20亿元。

从利率上看，该地方债五年期票面利率为2.20%，低于同期限储蓄国债，略高于建设银行等部分国有大行的定存利率。

虽然利率优势并不明显，但当天柜台发售依然火爆。“我所在银行网点近期储蓄国债、地方债均有发售。地方债发行时间早于储蓄国债一天，利率更低，但提前咨询者依然较多。”一名国有行内部人士告诉记者，该行分销的地方债柜台额度在10分钟内全部告罄，基本全为个人投资者认购。

未来资产荒是否缓解？

部分银行“一债难求”背后，市场“资产荒”等话题愈加受机构关注。不少机构认为，受去年国债增发以及地方化债的影响，今年以来政府债融资节奏整体偏缓，市场“安全资产”相对稀缺。

2024年一季度，长期国债收益率出现下行，10年期国债收益率从年初的2.56%下降至2.29%，30年期国债收益率由年初的2.84%下降至2.46%，分别下行27BP、38BP。机构对于资产荒的讨论渐盛。

未来“资产荒”是否会延续？多数机构认为，政府债券供给高峰或即将来临，将一定程度上改变市场“资产荒”局面。

根据国盛证券研报，2024年以来地方政府一般债和专项债分别发行0.57万亿和1.18万亿元，同比分别减少0.22万亿和0.58万亿元，发行节奏仍慢于去年同期，后续有望加速。

但4月以来，央行、财政部等各部委针对债券发行表态频次逐渐提高。4月下旬，财政部表示，将根据超长期特别国债项目分配情况，及时启动超长期特别国债发行工作。4月30日，中共中央政治局会议提出“加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度”。5月10日，央行在《2024年第一季度中国货币政策执行报告》中称，今年计划发行的政府债券规模也不小，未来发行节奏还会加快。债券市场供求有望进一步趋于均衡，长期国债收益率与未来经济向好的态势将更加匹配。5月13日，市场消息称财政部预计将召开超长期特别国债发行动员会。

频频表态背后，不少机构判断政府债供给高峰将至。国金证券固定收益首席分析师樊信江统计，节后一周（5月6日至5月10日）将发行地方债1695亿元，其中新增一般债39亿元，新增专项债921亿元。新增专项债周度发行规模已超4月全月发行规模（883亿元）。

据樊信江预测，5月国债净融资或达7500亿元，6月考虑特别国债发行或超8000亿元，5、6月利率债发行规模达2.4万亿元和2.8万亿元，净供给达1.5万亿元和1.3万亿元。“假设供给在5～6月充分释放，利率债供给规模约为4万亿元，同比多增2.2万亿元。”平安证券固收首席分析师刘璐认为，市场的欠配缺口和净供给缺口基本匹配。据她测算，一季度银行和保险两大配置型资金之和的欠配缺口也超过2万亿元。

不过，市场也有声音认为政府债供给增加，对目前“资产荒”影响有限。一名银行债券交易员认为，目前只要30年期国债收益率触及2.5%，仍有各路资金抢购，市场需求较大。因此，即便5月～6月政府债券供给加大，“资产荒”也有可能持续。

“（本轮资产荒）核心还是在于社会融资需求不足，大行、非银机构缺资产。简单的债券供给增加可能也无法改变当前‘资产荒’的状态，结束‘资产荒’主要在于社会整体融资需求提高。”天风证券研究所副所长孙彬彬在研报中认为，与2016年低点的比较来看，进一步下行的空间比较有限，未来可能还将在当前位置震荡。