美降息预期增强，后市金价如何走？

7月11日伦敦金日内大涨逾40美元，最高触及2424.55美元/盎司，最终收涨1.84%，报2414.65美元/盎司，于5月22日后首度突破2400美元/盎司关口，创近一个多月新高。

伦敦银则一度涨至31.75美元/盎司，最终收涨2.09%，报31.45美元/盎司。此外，7月11日COMEX黄金期货主力合约日内涨幅超过1.7%，报2420美元/盎司；当日现货钯金和铂金价格也分别突破1000美元/盎司关口，国际贵金属市场呈现整体强势上涨。

虽然7月12日国际贵金属价格开盘有所回落，但受此前外盘带动，7月12日国内期货市场沪金主力合约应声上涨。截至12日下午收盘，沪金主力合约2410报收568.54元/克，当日涨幅0.67%，较7月初已上涨3%。

11日晚贵金属市场的强劲走势，主要因美国劳工统计局发布的6月CPI数据引发关注。

数据显示，美国6月CPI同比上涨3%，低于预期的3.1%，较前值3.3%进一步下滑；环比下降0.1%，亦低于预期的0.1%和前值的0%，为2020年5月以来首次转负。

“美国6月CPI同比增速由5月的3.3%放缓至3%，为去年6月以来最低增速。”光大期货研究所有色金属总监、贵金属资深研究员展大鹏分析，通胀数据的超预期放缓，结合近期美联储主席和官员们偏鸽派讲话，9月降息预期进一步升温，甚至部分海外机构预测美联储将出现连续降息，美债收益率和美元指数应声而落，美股高位震荡，黄金则快速拉涨。

自6月底以来，国内外黄金价格便整体企稳回升，重启2月至5月的涨势。

对于近期贵金属的价格驱动因素，广州金控期货研究中心副总经理程小勇对证券时报e公司记者表示，近期美国公布的经济数据普遍走弱，市场对于美国经济增长放缓的预期升温，美元指数大幅下跌。尤其是美国6月失业率反弹至4.1%，这表明就业市场在降温，再结合6月制造业PMI和非制造业PMI 下行，进一步加剧了市场的担忧。

此外，美国就业市场和通胀双双降温，导致美联储降息预期再次升温，美元汇率和利率大幅下行，刺激黄金的投资需求。对于美联储货币政策而言，遵循的是泰勒法则，即美联储需要平衡通胀和就业市场。

“实证研究表明，在加息周期美联储更多关注的是通胀指标，而在降息周期关注的是失业率等指标。”程小勇称，6月美国失业率反弹至4.1%，叠加6月美国核心CPI同比增速降至3.3%，创2021年4月以来的最低水平，这不仅刺激了市场对于美联储9月降息的概率从数据公布前的70%左右提高到80%以上，而且将降息的次数从原来的一次升至两次。美元实际利率被视为持有黄金的机会成本，截至7月11日衡量美元实际利率的10年期TIPS收益率降至1.95%，创4月1日以来最低纪录。反映黄金投资需求的全球最大的黄金ETF—SPDR的持仓在7月11日升至835.09吨，创6月11日以来最高纪录。

程小勇认为，对冲美元信用的需求是黄金价格上涨的长期驱动因素，近年来，美国财政赤字不断扩张，其中公共债务占GDP的比重突破110%，使得美元信用受到严重动摇，尽管5月至6月中国央行购金暂停，但后续还是有很大可能会重启，此外其他新兴经济体和部分金融机构也会增持黄金。

对于黄金价格的走势，展大鹏认为，从当前来看，9月议息当前已成为很重要的交易因素，在降息预期达到充分定价之前，投资者可能始终以偏强对待，虽然当前经济、就业和通胀数据已支持降息，但是否已充分定价以及已定价多次降息，仍有待观察。

他提示，今晚将公布美国6月PPI数据，预计黄金的波动率将再次提升。

银河期货最新研报分析，受最新的美国CPI全线低于预期的影响，市场对于美联储9月降息的信心大增，同时增加了对今年降息次数的押注，美元指数和10年美债收益率大幅下挫，贵金属获得进一步走高的动能。

福能期货认为，目前市场预期9月美联储开启降息时点，由于四季度在低基数、租金项通胀黏性较强的背景下，通胀或有反复，美联储降息幅度或有限，因此在下半年金价上涨概率较大的背景下，三季度金价表现或强于四季度。中长期看，在全球政治经济格局不稳定及美元信用体系冲击背景下，金价牛市基础较强。