嘉元科技翻倍扩产却亏损经营，对第一大客户依赖加重，毛利率一度不足2%

来源|时代商业研究院编辑|郑琳嘉元科技主营产品为锂电铜箔，于2019年7月登陆科创板。截至4月23日收盘，该公司股价为19.17元/股，较发行价下跌1.34%，仍处于破发状态。与2021年相比，嘉元科技2024年的营收规模增长了133.35%，但归母净利润减少了142.5%，收入翻倍但净利润跌至亏损。2024年，随着全行业陷入产能过剩的恶性竞争，嘉元科技于该年9月停止了对梅州市年产5万吨高端铜箔项目的投建计划。同年，该公司陷入深度亏损。3月28日、4月23日，就经营业绩连续三年下滑、2024年亏损经营、终止投建新项目等相关问题，时代商业研究院向嘉元科技发邮件、尝试致电询问。但截至发稿，该公司尚未回复相关问题。嘉元科技主营产品为各类锂电铜箔和各类PCB用铜箔，产品主要应用于锂离子电池、覆铜板和印制电路板，产品定价采用“铜价+加工费”的模式。2021—2023年，该公司89%以上的营收来自锂电铜箔。上市后，嘉元科技持续扩建新产能。年报显示，截至2022年末，随着含IPO募投项目、可转债募投项目在内的各扩产项目成功投产，该公司的铜箔年产能达5万吨。截至2023年末，嘉元科技的铜箔年产能进一步增加至10万吨，同比增长一倍。同业可比公司德福科技（301511.SZ）在2023年年报中明确指出，该年我国铜箔行业产能密集释放，供给严重过剩，导致铜箔行业高速“内卷”，大部分新增产能并未能及时消化。嘉元科技在2023年年报中亦表示，大量产能在2023年内密集释放，铜箔行业供给出现阶段性过剩，“内卷”严重。2024年9月，嘉元科技公告表示，已停止“嘉元科技年产5万吨高端铜箔建设项目”的投建计划，并与合作方签署《投资意向书解除协议》。Wind数据显示，2021—2023年，该公司的营业收入分别为28.04亿元、46.41亿元、49.69亿元，同比增速分别为133.26%、65.50%、7.06%，但归母净利润则分别为5.50亿元、5.21亿元、1903.05万元，同比增速分别为195.02%、-5.36%、-96.34%。2023年与大客户比亚迪终止合作，毛利率一度跌至2%以下2023年年报显示，受市场竞争加剧、加工费下降、供需关系调整、原材料价格波动、整体经济形势发生变化及行业周期等因素影响，嘉元科技毛利率出现较大程度的下降。据中国电子铜箔行业协会于2024年11月18日发布的铜箔生产制造成本，其中6微米锂电铜箔的成本区间为2万～2.2万元/吨。2023年年报显示，6微米锂电铜箔是嘉元科技的主流产品。招股书显示，嘉元科技自成立早期就与比亚迪合作。2020—2021年，比亚迪不再是嘉元科技的前五大客户。2022年第一季度，双方合作金额为2936.89万元。而同行业可比上市公司中，德福科技、诺德股份(600110.SH)、铜冠铜箔（301217.SZ）均同时与宁德时代、比亚迪保持稳定的合作关系。免责声明：本报告仅供时代商业研究院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商业研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。