读懂IPO|印象股份近亿元营收单靠“老剧本”，新演出项目回本需熬近十年

来源|时代商业研究院编辑|郑琳2025年1月15日，印象大红袍股份有限公司（下称“印象股份”）向港交所正式递表，拟冲击主板，有望成为“实景演出第一股”。此次IPO，印象股份拟募资用于升级《印象‧大红袍》演出、发展文旅小镇以及加强品牌宣传等。2024年前三季度，印象股份收入、利润双双出现下滑。受制于《印象‧大红袍》场地布局和较高的票价，印象股份未来通过出售门票来提升业绩的空间或较为有限。3月27日、5月14日，就收入结构单一、新项目盈利困境等相关问题，时代商业研究院向印象股份发送邮件并尝试致电询问。但截至发稿，该公司尚未回复相关问题。招股书显示，印象股份位于福建省武夷山，是一家典型的依托山水资源发展的文化旅游服务企业。该公司主营业务收入主要来自山水实景演出《印象‧大红袍》的门票销售，该演出由被称为“印象铁三角”的知名导演张艺谋、王潮歌和樊跃联手打造。根据弗若斯特沙利文报告，按2023年票房收入计，《印象‧大红袍》在中国所有旅游山水实景演出中排名第三，在所有文化旅游演出中排名第九。对于印象股份而言，收入结构过于单一存在一定的弊端。比如，山水实况表演颇受自然环境限制，恶劣天气下会影响观众数量；又如疫情暴发期间，印象股份收入跳水式下跌，2020年收入较2019年下跌48%。从售票量来看，首先《印象‧大红袍》已开演14年，重复多年的表演，许多游客已经观赏过；其次，受制于场地布局和现场演出效果的要求，剧院内座位数量有限，2023年全年567场的演出场次，考虑到天气、旅游淡旺季等因素，基本已经达到了较高频率。事实上，报告期内印象股份来自《印象‧大红袍》的收入已经出现了下滑。2024年前三季度，《印象‧大红袍》收入为1.01亿元，较2023年同期下滑6.87%。茶汤酒店业务连年亏损，另一实景演出投资回报期近十年不过，目前上述项目收入占比仍偏低，甚至部分项目出现连年亏损。其次，报告期各期，茶汤酒店的收入分别为207.8万元、391.4万元、282.2万元，在总营收中的占比分别为3.3%、2.7%、2.7%；各期分别亏损650万元、550万元、460万元；毛损率分别为313.7%、140.9%、162.5%。月映武夷公司的主要业务为策划及进行新演出，即《月映武夷山》项目，该项目拟将《印象‧大红袍》山水实景演出的成功运用到新演出中，体现武夷山朱子文化，首演日期为2025年4月。而据招股书披露，《月映武夷山》的盈亏平衡点为6个月内，投资回报期则长达约9年半，短期内对于利润的提升显然收效甚微。另一方面，同为山水实景演出和聚焦武夷山文化，《月映武夷山》与《印象‧大红袍》一定程度上还存在竞争关系。（全文2148字）

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