行业毛利同比暴增超10倍：TMA龙头9天股价大涨近2倍，受益上市公司梳理

TMA（偏苯三酸酐）价格近期加速上行，根据百川盈孚，截至2024年4月19日，TMA价格已上行至2.6万元/吨，较2月下旬1.53万/吨上涨69%，同比2023年4月上涨108%。华东地区TMA市场有价无货，个别成交继续冲高2.7万元/吨。A股市场上，偏三甲苯-TMA-TOTM一体化产业链龙头正丹股份近9个交易日股价累计最大涨幅达198%，拥有4万吨TMA产能的百川股份2月迄今股价累计最大涨幅122%。

华金证券骆红永在4月14日的研报中表示，据百川盈孚资讯，3月左右美国某7万吨TMA工厂传出爆炸听闻，后又传永久关停通知，供应端产量骤减，为TMA价格上涨提供支撑。年后至今，国内市场TMA现货流动整体偏紧，加之美国工厂停产，国内TMA进口数量减少，出口订单增多，工厂生产现货流向国内市场数量再度缩减。

数据显示，TMA行业自2021年-2023年盈利处于下行周期，平均毛利为1965元/吨，2月下旬以来TMA价格大幅上涨带动毛利上涨，截至2024年4月12日当周，行业平均毛利为13149元/吨，同比上涨1159.51%，行业库存为750吨，处于近年来的较低水平。

资料显示，TMA（偏苯三酸酐）是一种主要用于增强下游耐热性的化学原料，现阶段暂无替代品。2022年我国TMA需求量12.5万吨，其中增塑剂、粉末涂料需求占比分别为52%、40%，合计占比高达92%，为TMA的核心下游。

具体来看，TMA是PVC增塑剂TOTM的核心原料。TOTM相比传统DOP具有更优异的耐温、绝缘性能，应用为95℃、105℃高端耐热等级PVC电缆的主增塑剂以及6000V、10000V高压PVC电缆的配套增塑剂，目前无更优替代品。根据新思界产业研究中心，2014-2020年我国TOTM需求量年均复合增速达10.7%。同时，TMA是粉末涂料的核心原料聚酯树脂的核心原材料。粉末涂料无VOC（挥发性有机物）排放，且具有高质量的表面效果，不用进行底涂就能与金属零件形成很强的结合力，同时还具有很优良的防腐、耐热、耐冲击和耐磨性，已在部分产品中取代传统溶剂型涂料。2016-2021年，我国粉末涂料需求复合增速达10.6%。

近年来海外TMA供给持续退出，行业逐步形成高度垄断的寡头竞争格局。2006年海外产能占全球TMA总产能的87%，然而截至2016年底，国际企业中BP-Amoco的马来西亚和比利时工厂、德国 Saarbergwerk、日本大赛珞、日本三菱瓦斯的TMA装置均已关闭或停产。截至2022年H2，海外正常生产的企业主要仅有美国英力士等少数企业。国内方面，随着2021年波林化工TMA关停，正丹股份、百川股份和泰达新材三家厂商占据几乎所有产能，产能分别为8.5万吨、4万吨、2.2万吨。

正丹股份是全球TMA龙头企业，布局下游增塑剂及新型高端产品乙烯基甲苯，主要产品包括偏苯三酸酐（TMA）、偏苯三酸三辛酯（TOTM）、对苯二甲酸二辛酯（DOTP），以及均四甲苯，是为数不多可采用连续法生产TMA的精细化工企业。正丹股份近日披露一季度业绩预告，一季度TMA产品销售数量及销售单价均较上年同期有较大增幅，国际市场份额显著攀升，收入同比增长。随着公司TMA产能的持续释放，规模效应逐渐显现，成本费用率稳定下降，使得净利润大幅增长。预计2024年第一季度实现净利润5500万元～6500万元，同比增长378.22%～465.17%。

百川股份是诸多世界500强涂料企业稳定的原材料供应商和合作伙伴，制订/修订了多项产品的国家标准及行业标准。公司致力为社会提供低毒、环保、安全的涂料溶剂、增塑剂原料等产品，以逐步实现对传统有毒有害相关产品的替代。